马来西亚市场投资策略：拨开震荡，放眼长远

（以下内容从中国银河《马来西亚市场投资策略：拨开震荡，放眼长远》研报附件原文摘录）
核心观点
2026年年初至今市场复盘：2026年以来马股整体呈现“年初上行-地缘冲击回撤-二季度震荡寻底后修复”的运行节奏。年初基本面韧性、林吉特走强及外资回流预期支撑马来西亚KLCI指数上行；随后受中东冲突、MSCI调整、大选预期及成本压力扰动而回落。截至8月20日年内累计上涨约3.67%。
全球流动性与利率环境利好估值抬升，外资持股比例已触及历史低位：美联储年内进一步加息并非基准情形，美马利差继续扩大的风险下降，有助于缓解林吉特贬值压力并改善马股外部流动性环境；与此同时，KLCI当前PE处于历史中枢以下、盈利收益率利差仍具吸引力，估值具备一定修复空间。上半年MSCI调整等因素推动外资持续流出，6月末外资持股比例降至18.3%的历史低位，低配程度较高，叠加马来西亚价值提升（MYValueUp）计划等催化，后续资金回流有望带来边际增量。
二季度或为企业年内盈利低点，经济基本面预期向好：中东冲突推升原材料与能源成本，消费、建筑及房地产等行业利润率阶段性承压，但随着成本传导和合同重新定价推进，后续盈利有望逐步修复。需求改善、定向财政支持、就业稳定和旅游复苏有望支撑后续经济增长，充足的国际储备及柴油补贴机制优化也有助于缓冲外部冲击和财政压力。
大选周期开启，市场定价已有所反应：柔佛、森美兰已举行州选，根据州选举结果，全国大选最快或于四季度举行。鉴于上一届大选后国会席位已较分散，叠加政治格局持续演变，未来大概率会出现大型政党联盟联合执政，但不同组阁组合在财政改革、民生政策及治理方向上的差异将影响市场定价。整体看，政策出现大幅偏离的可能性有限，尤其是有助于巩固马来西亚财政、优化政策环境的举措，选举期波动或成为优质资产布局窗口；若选举结果顺畅、符合市场预期，有望推动盈利收益率利差回归均值水平。
聚焦后冲突时代五大投资主题：中东地缘冲突整体虽较前期缓和，但其对全球资源配置与企业决策的长期影响并未随冲突降温而消失。后冲突阶段，全球正在重新评估过去在全球化背景下被视作稳定的能源供应、运输通道、工业产能和粮食供给安排；对马来西亚市场而言，更值得关注的是这些变化如何转化为持续的资本开支、需求迁移和政策支持。基于此，我们认为马来西亚市场后冲突时代五大主题值得关注：1）能源安全与多元化；2）替代交通运输模式；3）全球工业产能（重建）；4）粮食安全保障；5）可再生能源。
风险提示：外部利率环境不确定性加大的风险；马来西亚国内政治、经济与政策不确定性风险；中东地缘冲突不确定性风险；马来西亚价值提升计划推进效果不及预期的风险。