公司业绩点评：利润逆势增长，结构优化驱动盈利改善

（以下内容从中国银河《公司业绩点评：利润逆势增长，结构优化驱动盈利改善》研报附件原文摘录）
首旅酒店(600258)
核心观点
事件：公司发布2026年半年度报告。1H26公司实现营收35.8亿元/同比-2.2%，实现归母净利润4.4亿元/同比+11.0%，实现扣非归母净利润3.7亿元/同比+9.6%。其中，2Q26公司实现营收18.2亿元/同比-2.0%，实现归母净利润2.7亿元/同比+6.8%，实现扣非归母净利润2.2亿元/同比-1.0%。
Q2RevPAR同比转负，Q3油价压力缓解但仍需关注极端天气影响：分板块来看，1H26公司酒店运营板块实现营收20.5亿元/同比-8.3%，主要可归因于直营门店净关店14家导致的运营中房量减少，1Q26/2Q26直营门店RevPAR分别同比+4.4%/持平对冲部分关店带来的负面影响；酒店管理板块受门店扩张驱动实现营收12.4亿元/同比+9.8%。从经营数据上来看，整体酒店RevPAR2Q25-1Q26期间同比改善趋势显著，1Q26录得正增长0.8%，但2Q26RevPAR同比-1.0%，我们认为这主要可归因于油价上涨带来的对整体出行链的影响导致酒店端经营承压，2Q26酒店整体Occ/ADR分别同比-0.5pct/-0.2%，对比1Q26的Occ/ADR同比持平/+0.8%，Q2需求端明显边际承压并拖累价格。我们认为，尽管7月起油价已两次下调、出行压力有望边际缓解，但受暑期极端天气频发影响，Q3经营端预计仍将承压。
Q2开店节奏环比明显提速，中高端仍是未来拓店核心方向：1H26整体来看公司拓店节奏出现阶段性放缓，但截至2Q26公司储备店已达1641家，全年扩具备充足支撑。截至2Q26公司门店总数达到8013家/同比+10.3%，报告期内新开门店388家/同比+6.6%/环比+78%，季度开店速度明显加快。分类型来看，经济型/中高端/轻管理酒店新开店数量分别同比-14.9%/-15.2%/+61.8%，中高端酒店新开增速虽有所下滑，但其储备门店在总储备门店中占比达44.2%，中高端仍是未来主要拓店方向。
业务结构调整显著增厚利润，盈利能力改善趋势延续：1H26公司酒店业务利润总额达到4.9亿元/同比+24.5%，酒店板块毛利率为37.6%/同比+2.4pct，直营门店数量减少导致营业成本中固定成本费用有效降低，叠加毛利率较高的加盟业务占比不断提升公司酒店板块盈利能力显著增强。2Q26公司毛利率为42.3%/同比+1.2pct，销售/管理/研发费用率分别同比-0.5pct/+0.9pct/+0.1pct，管理费用率提升主要系报告期内新增开发人员及AI咨询项目导致。2Q26归母净利率及扣非归母净利率分别为15.1%/12.4%，同比+1.6pct/+0.5pct，盈利能力提升趋势延续。
投资建议：行业受油价及极端天气影响阶段性经营承压，但中长期供给改善逻辑不变，公司加速向加盟模式转型，业务结构稳步优化，叠加自营渠道投入加码，盈利能力有望持续增强。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.2亿元/10.5亿元/11.7亿元，对应PE估值为15X/13X/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：拓店不及预期的风险，宏观经济波动的风险，极端天气的风险。