AI产业景气度追踪：AI资产维持震荡，资本开支持续性担忧仍存

（以下内容从湘财证券《AI产业景气度追踪：AI资产维持震荡，资本开支持续性担忧仍存》研报附件原文摘录）
核心要点：
全球AI资产维持震荡
中证人工智能产业指数走低后企稳，走势弱于沪深300。据Wind数据，中证人工智能产业指数本周下跌0.8%，相对收益-0.5%（以沪深300为基准）。周一受美债持续高位、阿里800亿港元配售引发AI融资困境担忧、筹码拥挤与利好集中兑现因素催化，指数下跌；周二周三企稳，周四英伟达超预期财报刺激下，指数上涨，周五小幅下跌。
韩国股市本周震荡调整，全周收跌。据Wind数据，KOSPI200信息科技指数下跌1.2%，KOSPI指数周跌1.8%。周初受三星股东回报方案未披露细则及外资与机构抛售影响，指数收跌；后受英伟达财报超预期提振，指数反弹，但韩国央行加息也使得市场情绪有所降温。韩国股市下周预计呈震荡微涨格局。
美股人工智能资产本周小幅上涨，跑输大盘。据Wind数据，纳斯达克CTA人工智能指数全周上涨0.1%，跑输纳斯达克指数。周初美债收益率高位，市场仍存对AI投资持续性的担忧，指数下跌；后受英伟达财报超预期提振，AI资产反弹。但美国7月PCE略超预期，沃什在杰克逊霍尔会议上讲话风格偏鹰派，美联储聚焦通胀水平，加息预期上升。尽管半年报已经验证产业景气度，但美债收益率与加息风险及AI资本开支债务化形成当前对AI产业硬件投资规模的担忧，后续市场表现仍要等待上述因素的明朗。
我们认为，下周A股人工智能板块预计维持震荡：各公司半年报业绩验证了AI产业链景气度，但仍受AI资本开支持续性被担忧、美可能对半导体加征关税因素扰动。
AI产业景气度回暖
据OpenRouter平台数据，本周平台Token（词元）调用量预计为114万亿，较上周93.4万亿上升（22.1%），国产大模型在周度排名中占据前列席位。从年度维度看，2026年OpenRouter平台周度Token消耗量提升明显，国产大模型贡献了重要增量。
据Wind数据，全球半导体销售方面，2026年6月全球半导体销售额达1345亿美元，较5月的1225亿美元环比增长9.7%，环比增速有所下降。自2025年下半年起，受AI算力需求爆发驱动，DDR5（16G）现货平均价持续上升，但2026年已经趋于平稳，本周仅周四小幅上涨0.21%。NAND Flash涨价更为明显，2025年9月后，价格进入高速上升阶段，截至2026年6月底，合约平均价较2025年9月底增长6.6倍。2026年6月增速有所下降，市场步入高价停滞期，主要系价格持续高企导致下游模组厂面临沉重的成本与资金压力，利润遭到严重压缩，终端消费需求跟进乏力。在此背景下，买方转为保守观望，普遍采取调降采购预算或延后拉货的防御性策略，短期内缺乏进一步拉升空间。SSD进口价格从2025年9月暴涨启动、到2026年上半年加速冲高、近期处于高位震荡，2026年7月仍保持了11.8%的涨幅。NAND Flash成本占SSD物料比重较高，上游晶圆价格的持续上涨传导至终端产品。
算力需求的持续扩张直接拉动了高速光模块的需求，从进出口单价来看，月度波动较大，但2026年进出口单价整体上升，7月进口量价齐升，高端光模块需求上升，2026年7月较2025年底进口与出口单价分别增长28%和45%。
AI产业动态
8月26日国新办新闻发布会披露算力规模，截至6月底智能算力规模达2185EFLOPS，围绕算力枢纽建成70余条算力大通道。
智谱Ox Alpha本周冲至OpenRouter榜首。智谱8月26日晚正式发布并开源GLM-5.3-Flash(320B-A18B)，确认它就是此前在OpenCode和OpenRouter匿名测试的Ox Alpha。
英伟达财报公布，营收及利润超预期，全新量产的Vera Rubin平台将成为明年核心增长引擎。黄仁勋明确判断：AI已抵达产业拐点，彻底告别概念阶段。当前AI生成的Token具备实际生产力与商业盈利性，算力直接等价于收入，行业逻辑从“技术迭代”转向“商业变现”。
投资建议
投资方向上，建议围绕AI应用层、国产大模型与国产算力线索展开布局：应用层，关注逐步构建持续盈利能力的AI应用公司，把握行业逻辑从技术迭代转向商业变现的兑现窗口；模型侧，国产模型能力与海外头部差距持续缩小，可关注具备持续迭代能力的大模型厂商；算力侧，国产大模型的崛起直接拉动国产算力需求，国产AI芯片及算力租赁是受益方向，光模块产业链景气度已获中报验证。
风险提示
AI资本开支可持续性不及预期的风险；模型提价后客户流失、付费转化不及预期的风险；美国潜在制裁及半导体关税加征风险；国内厂商间竞争加剧风险。