海外品牌与ToB业务是亮点，业绩稳中有升

（以下内容从中国银河《海外品牌与ToB业务是亮点，业绩稳中有升》研报附件原文摘录）
美的集团(000333)
核心观点
公司发布2026年中报：2026H1，公司营业收入2600.4亿元，同比+3.6%；毛利率25.3%，同比-0.4pct；期间费用率15.7%，同比+2.6pct，主要系财务费用率同比+3.6pct；归母净利润264.5亿元，同比+1.7%；归母净利率10.1%，同比-0.2pct；经营性现金流量净额375.5亿元，同比+0.7%。公司在前期高基数、成本上涨、人民币升值等外部压力下，仍然实现收入利润双增长，经营韧性凸显。2026Q2单季度，公司营业收入1289.4亿元，同比+4.6%；毛利率24.9%，同比-0.9pct；期间费用率为15.7%，同比+2.7pct，主要系财务费用率同比+4pct；归母净利润137.7亿元，同比+1.3%；归母净利率10.6%，同比-0.3pct。公司归母净利润与扣非净利润存在明显差异，上半年扣非净利润196亿元，同比-25.3%，其中，非经常性损益主要来自套保导致的公允价值变动损益，是公司海外业务汇率中性原则下导致的会计影响，本质上属于海外业绩正常计划的利润部分；以及计提商誉减值等资产减值损失。
重视股东回报，分红率高，回购规模大：1）公司现金流充沛，除满足频繁的小规模外延收购，以及Capex外，足以支撑高分红率。2025年分红率73.6%；2026年公司拟实施中期分红：每10股派发现金5元，分红总额占上半年归母净利润的14.1%。2）2026年公司发布新一轮65-130亿元A股回购计划，并100%用于注销；2026年初至今，公司已回购95亿元，其中80亿元属于该回购计划；假设2026年公司分红率为75%，且剩余的50亿元全部在2026年内完成，那么考虑回购注销后的等效分红率测算约为107%，按照当前A股市值，相当于分红收益率约7.4%，具备吸引力。
消费业务以稳为主，海外OBM增长迅速：1）2026H1，智能家居业务实现收入1743亿元，同比+4.3%，内外销均保持稳健增长，全球市场份额领先；智能家居分部营业利润率同比-2.6pct至9.8%，一方面受到原材料成本端压力，另一方面系汇兑损益的会计影响，实际下滑幅度更小；2）国内市场：AVC推总数据显示，2026H1国内家电零售市场规模同比-9.9%，终端需求低迷。公司坚定推动全价值链的数智化与DTC运营，以及COLMO与东芝双高端品牌战略，上半年在国内主流线上平台和主要线下渠道的家电销售额继续保持行业第一。下半年在国补退坡下，内销行业压力仍然存在，但公司在低基数效应下，增长有望较上半年提速；3）海外市场：公司通过全球化产业链建设和战略收购与合资合作，不断深化全球业务布局；海外OBM业务增长迅速，2026H1已达到智能家居海外收入的50%以上（2025年占比为45%以上）。近年厄尔尼诺现象频发，利好全球暖通业务。公司在2026年欧洲热夏中，PortaSplit移动分体式空调成为现象级爆款并破圈，上半年销量与销售额均同比增长超200%，本地化产品创新成效显著。
商业及工业解决方案延续增长态势：公司已由中央空调供应商转型为楼宇建筑智慧生态集成方案服务商。2026H1，商业及工业解决方案实现收入667亿元，同比+3.3%；其中，楼宇科技/机器人与自动化/工业技术分别实现收入216/166/131亿元，分别同比+10.8%/+10.3%/-12.7%。2026年3月，美的楼宇科技在佛山顺德启动液冷智造基地建设，项目总投资额超过10亿元，预计2027年投产，布局风冷磁悬浮、CDU、储能温控等产品适配AIDC建设，加快在数据中心液冷温控领域的战略布局。
投资建议：暂不考虑投资标的带来的公允价值变动损益影响，我们预计公司2026~2028年营业收入4777/5074/5417亿元，同比+4.2%/+6.2%/+6.8%，归母净利润454/487/527亿元，同比+3.4%/+7.1%/+8.2%，EPS分别为5.98/6.4/6.93元/股，当前股价对应13.6/12.7/11.7x P/E，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料涨价的风险。