合同负债高增，AI与业务加速融合提升竞争力

（以下内容从中国银河《合同负债高增，AI与业务加速融合提升竞争力》研报附件原文摘录）
同花顺(300033)
核心观点
事件：公司发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入26.46亿元，同比增长48.68%；实现归母净利润9.52亿元，同比增长89.76%；扣非归母净利润9.34亿元，同比增长92.89%。
利润端环比提速，经营质量显著提升。上半年公司整体业绩超预期，单季度来看，公司2026Q2呈现环比加速态势，其中Q2单季度实现营业收入15.93亿元，同比增长54.4%，同比增长51.13%，实现归母净利润6.96亿元，同比增长82.55%，同比增长172.08%；费用方面，公司销售/管理/研发费用率分别为22.2%/4.99%/24.91%，同比+3.38pct/-2pct/-7.72pct，加大营销同时费用管控合理，显示出公司一定的经营杠杆效应；现金流方面，Q2经营活动产生的现金流量净额达22.19亿元，同比增长94.51%，现金流表现强劲，经营质量显著提升。
合同负债创历史新高，核心业务高速增长。公司业务与资本市场活跃度强相关，上半年资本市场交投活跃度提升，金融信息服务需求增长，推动公司网站和APP用户活跃度提升，公司积极拓展生活消费、科技等领域客户，证券、基金等金融客户，上半年公司两大核心业务均实现高速增长：1）广告及互联网推广服务：现收入10.62亿元，同比大幅增长65.77%；2）增值电信服务：实现收入12.69亿元，同比增长47.56%。公司上半年合同负债由年初的17.69亿元增至期末的33.53亿元，较年初增长90%，未来将逐步确认为公司收入，公司未来业绩增长确定性较强。
加码研发投入All in AI，构筑行业核心竞争壁垒。公司持续推进金融大模型训练推理、多模态理解和专业知识建模等技术研发，上半年公司研发投入6.59亿元，同比增长13.5%，强化自研大模型能力，提升模型在金融场景中的准确性和应用深度，推动产品智能化升级。1）C端问财：推动问财由自然语言问答工具向智能投研Agent升级，覆盖市场研究、盘中跟踪、盘后复盘、公告解读和组合分析等场景；2）B端iFind：公司融数据工具iFinDMCP，通过标准化接口将iFinD投研数据能力接入客户本地AI环境。我们认为，公司持续投入研发保证公司在金融大模型、智能体等技术行业领先地位，构建行业核心竞争力，C端融合AI提升客户体验与粘性并有望提升付费转化率，B端融合AI探索新场景与新商业模式，持续推动AI在B端与C应用商业化落地构筑核心竞争壁垒。
投资建议：公司是互联网金融信息服务领域龙头企业，伴随资本市场活跃度持续提升，公司具备市场强Beta属性，大模型驱动B+C端业务高速增长，AI与业务快速融合提升行业核心竞争力。预计2026-2028年公司归母净利润分别为41.36/50.73/59.91亿元，同比增长29.04%/22.67%/18.1%，EPS为7.69/9.44/11.14元，当前股价对应PE分别为42/34/29倍，维持推荐评级。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。