南微医学2026年中报点评：汇兑影响表观利润，看好创新及海外业务成长

（以下内容从中国银河《南微医学2026年中报点评：汇兑影响表观利润，看好创新及海外业务成长》研报附件原文摘录）
南微医学(688029)
核心观点
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年1-6月实现营业收入17.28亿元（+10.39%），归母净利润3.03亿元（-16.50%），扣非净利润2.97亿元（-18.33%），经营活动现金流净额2.50亿元（-17.28%）。2026Q2实现营业收入8.74亿元（+0.92%），归母净利润1.57亿元（-22.47%），扣非净利润1.54亿元（-24.01%），经营性现金流1.44亿元（-38.02%）。
汇兑损失影响表观利润，主营业务保持稳健增长。2026H1公司收入端实现双位数增长、利润端同比下滑，主要系人民币升值导致外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元。剔除汇兑损失及所得税影响后，2026H1归母净利润为3.73亿元（+16.41%）。分地区来看，1）海外：26H1收入10.94亿元（+20.38%），占总收入比重升至63%，其中EMEA区域（含CME）5.06亿元（+21.88%），美洲区域3.92亿元（+15.07%），亚太海外1.64亿元（+28.18%）。公司完成对美国CONMED三条产品线的收购交割，进一步获取成熟的终端客户资源与本地化运营能力，为海外业务持续增长提供支撑。2）国内：26H1收入6.34亿元，受消化介入国采启动预期影响，叠加子公司康友医疗（-20.39%）受集采落地影响，公司国内业务短期承压，但母公司国内业务保持稳健（同比+2.25%），展现较强的经营韧性。
创新产品放量驱动结构优化，高附加值管线构筑长期壁垒。分业务板块来看，①内镜耗材类：26H1实现收入14.04亿元（+15.32%）。公司积极应对国内集采，通过供应链精益管理、推动自动化生产等方式降本增效，为集采落地后保障终端稳定供货做足准备。②肿瘤介入类：26H1实现收入0.84亿元（-26.07%）。子公司康友医疗国内业务虽受集采影响，但海外业务表现亮眼，上半年实现海外营收3,200万元(+36%)，占比升至30%。③创新产品（含可视化）：上半年收入占比提升至10%，同比增超40%。其中一次性内镜等可视化产品海外销售表现突出，美洲市场同比增长60%，欧洲区域增幅超50%。同时，公司一次性超细胆道镜在中、美、欧同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获美国市场准入，真空引流装置获江苏省医疗器械创新批件，产品梯队不断丰富，差异化竞争优势持续强化。
投资建议：公司是产品矩阵完善的国产微创器械龙头企业，医工协同研发持续催生重磅创新成果，全球化战略布局加速推进引领长期成长。考虑到国内集采常态化、部分海外区域经营环境仍有波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至6.01/7.06/8.25亿元，EPS分别为3.20元、3.76元、4.39元，当前股价对应2026-2028年PE分别为24/21/18倍，维持“推荐”评级。
风险提示：集采降价幅度超预期的风险、国内市场竞争加剧的风险、海外拓展不及预期的风险、创新产品放量不及预期的风险、研发进展不及预期的风险、海外地区经营环境波动的风险。