食品饮料行业策略报告：筑底蓄势，励行求进

（以下内容从华龙证券《食品饮料行业策略报告：筑底蓄势，励行求进》研报附件原文摘录）
行情回顾：2026年1月1日至8月3日，申万食品饮料板块区间涨跌幅为-5.52%，跑输沪深300（-1.87%）和上证指数（-4.01%），在一级行业中排名靠后。食饮板块承压来自多维度因素共振，宏观层面居民整体消费意愿偏弱，板块终端动销表现分化；资金层面市场投资风格偏向成长赛道，权益资金被科技、周期类板块分流，食饮板块增量资金不足，估值承压；行业层面板块内部竞争加剧，部分品类盈利空间受限；机构层面板块连续五年遭遇机构减仓形成负向循环，持仓处于低位。
总量判断：2026年1-7月，中国社会消费品零售总额累计同比增速为1.2%，消费者信心指数维持在低位区间，反映出当前消费市场正处于深度调整期。借鉴日本社会学家三浦展《第四消费时代》的理论框架，我们认为中国正加速步入具有本土特色的第四消费时代，核心特征是消费者从追求品牌溢价转向注重性价比与精神满足，从物质占有转向体验共享，从炫耀性消费转向理性简约。
子行业：白酒行业处于深度调整阶段，整体呈现降幅收窄、结构分化、出清加速、集中度提升的特征，头部企业主动调整，行业从追求回款转向健康发展。行业马太效应持续凸显，中小酒企和弱势经销商加速出清，份额进一步向头部名优酒企集中。当前申万白酒板
块市盈率为20倍左右，估值处于历史中等偏低位置，震荡磨底特征突出。2026年下半年是乳制品行业经历近5年下行周期后的关键转折之年，核心信号包括生鲜乳价格拐点确立和行业供需的改善，行业正从"奶价低迷、需求承压"的左侧，进入"供给收缩、需求企稳"的右侧区间。餐饮供应链板块中，预加工食品、调味品、啤酒等细分赛道与餐饮行业景气度呈现显著的正相关关系，是餐饮复苏逻辑下确定性最高的受益方向。预加工食品行业正处于价格战趋缓，竞争格局优化，盈利修复底部回升的拐点阶段。2026年一季度，SW预加工食品板块总营收同比增长18.11%，净利润同比增长28.53%，其中，行业龙头安井食品营收同比+30.84%，归母净利润同比+42.74%，千味央厨营收同比+23.83%，业绩持续验证复苏逻辑。调味品行业需求端修复进入“兑现期”，2026Q1调味品行业实现营收211.48亿元，同比增长18.4%；归母净利润42.17亿元，同比增长22.4%，行业已从“底部磨底”进入“业绩兑现”。
啤酒行业进入存量博弈，结构性升级阶段，2026年上半年规模以上啤酒企业产量1936.2万千升，同比+0.2%，基本持平。旺季单月表现偏弱，主要受雨水偏多、年轻人消费理性化、娱乐方式多元化分流现饮需求等因素影响。上市公司业绩分化明显，国产大单品龙头公司业绩增速亮眼，燕京啤酒“一核两翼”战略下，大单品燕京U8五年销量从10万升至90万千升（CAGR超50%），2026年Q1仍近30%高增；高端新品A10（10-12元价格带）2026年3月底上市，快速渗透中高端餐饮，销售净利率正处于持续提升通道（21-25年为2.45%→13.09%）。2027年中国休闲零食市场规模预计突破1.2万亿元，休闲零食行业具备刚需、高频、低决策成本属性，消费基本盘坚固。软饮料从"解渴"进化为承载"水+营养+功能+情绪"的复合载体，相对其他快消具备更强抗周期属性。软饮料品类高度分化，运动饮料连续多季度增长，植物饮料上半年双位数增长，而有糖茶、汽水、果汁等传统品类承压。无糖茶东方树叶、电解质水等已成长为“百亿级别大单品"。2025年黄酒行业实现营业收入约210亿元，2030年有望突破250亿元，年均复合增长率保持在3.5%-5.5%之间。行业增长亮点在于结构性升级，头部企业通过高端化+年轻化"以质取胜"，摆脱传统"以量换利"。
投资建议：2026年7月13日，国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，《规划》提出到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民
消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强，食品饮料作为必选消费品的重要赛道，将直接受益于内需提振，我们维持行业“推荐”评级。建议关注具备成长性和确定性的细分子行业龙头。
风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、市场竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。