2026年7月工业企业利润数据点评：宏观经济循环关键环节持续修复

（以下内容从德邦证券《2026年7月工业企业利润数据点评：宏观经济循环关键环节持续修复》研报附件原文摘录）
投资要点：
8月27日，国家统计局公布2026年1—7月份工业企业利润数据。总体而言，前7个月规上工业企业主要效益指标增速处在历史高位区间，其中利润总额增速为2022年以来同期历史最高，显示规上工业企业盈利能力进一步增强。以人工智能、半导体、高技术制造等为代表的新动能领域企业利润增势强劲，正逐步形成我国新的经济增长点和发展引擎，并显示出沿产业链向上下游加速扩散的积极信号。然而，与之形成鲜明对比的是，基建、房地产、汽车等传统产业链条企业效益表现持续疲弱，对相关产业从业人员收入、就业形势、企业投资能力和意愿等方面均形成明显约束。值得关注的是，今年以来规上工业企业应收账款、产成品存货增速均出现较快上涨，且应收账款平均回收期、产成品存货周转天数均有所上升，显示宏观经济的循环速度有所放缓，规上工业企业回款和去库节奏变慢，可能对企业经营性现金流等形成一定挤占和消耗，最新的国务院常务会议已针对性部署有关应对举措。企业效益一边连着生产和投资，一边连着分配和消费，是宏观经济循环的关键环节，对于经济系统的稳健顺畅运行具有重要意义。今年以来，以规上工业企业利润总额为代表的企业效益指标持续修复，但制造业投资增速延续回落态势，全国城镇调查失业率、居民人均可支配收入增速等指标未见明显提升。因此，新动能领域企业效益改善对于投资、就业、收入等方面的拉动效果能否完全抵消旧动能领域企业效益持续承压对于上述指标的拖累作用，还需观察后续指标表现并加以确认。
前7个月规上工业企业主要效益指标增速处在历史高位区间。1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%，增速为2022年以来同期历史最高；实现营业收入80.92万亿元，同比增长6.5%，增速同样处在近年来历史高位区间；营业收入利润率5.66%，同比提高0.54个百分点，规上工业企业盈利能力进一步增强。7月末，规模以上工业企业每百元资产实现营业收入72.2元，同比增加0.3元；人均营业收入191.3万元，同比增加12.5万元，显示规上工业企业单位资产、人员的创收能力均有所提升。
企业效益数据强化向新向优产业格局并沿产业链条加速扩散。今年以来，我国经济动能向新、结构向优发展态势十分显著，产业结构持续优化升级，人工智能、半导体、高技术制造等领域增势强劲。1—7月份，与人工智能生产和应用相关的电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.3个百分点，占总体增速水平的比重超过50%，是规模以上工业企业利润较快增长的主要支撑。其中，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长贡献率超过八成。“人工智能+”等快速发展和普及，正逐步形成我国新的经济增长点和发展引擎，并显示出沿产业链向上下游加速扩散的积极信号。受上述行业快速发展提振，与计算机、服务器相关的计算机整机制造、计算机外围设备制造、工业控制计算机及系统制造行业利润分别增长3.3倍、2.5倍、1.6倍；电子器件制造和电子元件制造领域中，电子专用材料制造、半导体分立器件制造、电子电路制造行业利润分别增长226.8%、45.8%、37.1%。
基建、房地产、汽车等传统产业链条企业效益持续承压。与新动能领域企业利润快速增长形成鲜明对比的是，基建、房地产、汽车等传统产业链条企业效益表现持续疲弱，对相关产业从业人员收入、就业形势、企业投资能力和意愿等方面均形成明显约束。1—7月份，与钢铁行业密切相关的黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下降51.2%，与水泥、玻璃制造密切相关的非金属矿物制品业利润总额同比下降48.2%，与房地产消费链条密切相关的家具制造业、木材加工业利润总额同比分别下降58.2%、36.9%，与汽车链条密切相关的汽车制造业、电气机械和器材制造业利润总额同比分别下降20.4%、7.6%。上述传统行业产业链条长、就业承载能力强、存量投资规模大，需密切关注相关行业企业利润表现不佳对宏观经济的衍生冲击和影响，及时谋划出台针对性政策举措。
需关注工业企业应收账款和产成品存货较快上涨问题。7月末，规模以上工业企业应收账款28.88万亿元，同比增长8.5%，增速由上年末的4.7%快速上升3.8个百分点；产成品存货7.27万亿元，同比增长10.8%，增速由上年8月末的2.3%快速上升8.5个百分点。同期，应收账款平均回收期升至71.9天，同比增加0.9天；产成品存货周转天数升至21.3天，同比增加0.6天，显示宏观经济的循环速度有所放缓，规上工业企业回款和去库节奏变慢，可能对企业经营性现金流等形成一定挤占和消耗，需密切关注相关指标变动趋势。8月21日，国务院常务会议部署进一步清理拖欠企业账款工作，明确提出要督促指导地方用好专项债券、专项再贷款等政策，打通“连环清”链条，切实提升清欠质量、严防新增拖欠；要大力整治大企业拖欠中小企业账款问题，健全行业账款支付规则，分行业明确合理账期和支付条件，细化拖欠企业账款失信行为认定标准等一系列务实举措，有望对工业企业应收账款和产成品存货较快上涨问题形成一定缓解。
工业企业效益改善向投资、就业、收入等领域传导信号尚待确认。从经济循环的角度看，经济活动一般需经历生产、分配、流通、消费等环节周而复始的流动。其中，企业效益一边连着生产和投资，一边连着分配和消费，是宏观经济循环的关键环节，对于经济系统的稳健顺畅运行具有重要意义。今年以来，以规模以上工业企业利润总额为代表的企业效益指标持续修复，增速水平处在近年来高位区间，但制造业投资增速延续回落态势，全国城镇调查失业率、居民人均可支配收入增速等指标未见明显提升。表明部分产业或领域企业效益的改善尚未充分扩散至全部行业，或者说新动能领域企业效益改善对于投资、就业、收入等方面的拉动效果尚未完全抵消旧动能领域企业效益持续承压对于上述指标的拖累作用。新旧动能接续转换能否稳定顺畅，还需观察新动能领域企业效益改善的扩散程度，及其对于投资、就业、收入等指标的提振效果。
风险提示：经济恢复节奏不及预期，政策落地执行效果不及预期，大国博弈背景下的产业围堵