2026年1-7月工业企业利润分析：利润边际递减，中游行业成为主要拖累

（以下内容从中国银河《2026年1-7月工业企业利润分析：利润边际递减，中游行业成为主要拖累》研报附件原文摘录）
8月27日，国家统计局发布：1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45,820.6亿元，同比增长17.6%（前值18.7%）；规模以上工业企业实现营业收入80.92万亿元，同比增长6.5%（前值6.5%）。7月利润当月同比上涨11.2%（前值15.1%）。
工业企业利润略超预期，下游高科技行业利润持续高增。工业企业利润增速市场预期（9.5%~10.5%左右），实际公布11.2%略高于市场一致预期。超出预期的主要原因：1、出口链保持超强韧性。7月出口增速远好于预期，高技术设备、汽车、电子产品海外需求持续，带动下游利润上行。2、高科技行业的利润整体上行。3、PPI改善下，中上游行业对于成本的侵蚀趋缓。
从三因素来看，企业利润回落是价格和利润率下跌的结果。从量、价、利润率三要素来看，价格和利润率的贡献较大。7月利润当月同比由15.1%回落至11.2%，虽然同期工业企业生产自5.3%回落至4.5%，但对利润的贡献保持在31%左右，PPI的下行对工业企业利润总量拉动增加了2%，利润率降低拉低了企业利润。
从行业来看，上游行业利润基本平稳，下游行业利润上行，中游行业利润下降。1—7月上游行业占利润总量比重仍然为14.6%，中游行业利润下行了0.72%，下游行业增长了0.73%。下游行业中的电气机械及器材、计算机通信及其他电子产品、仪器仪表行业利润回升，出口稳定带动行业利润上行。中游行业中虽然设备类利润稳步回升，尤其是专用设备，但有色金属和黑色金属冶炼利润下行。能源类价格剧烈波动，7月侵蚀化学原料化学制品业和橡胶塑料制品两个行业的利润。
产成品库存继续快速上行，库存积压出现苗头。1—7月产成品存货增长10.8%（前值9.5%），产成品增速持续增长来到历史高位区间。本月库存和营收增速下行，营业收入增速停滞，库存如果继续上行未来企业会考虑控制库存增速。同时，PMI显示新订单和库存指数也出现倒挂，新订单增长速度弱于库存增长速度。累库苗头初现，需要持续观察。
工业企业营收指标波动，需要持续观察三季度是否延续。本月需要关注的不仅是利润总量的增速变化和库存的变化，企业的经营指标在本月也出现反转。7月份企业营业利润率结束了今年以来的上升势头，在营收增速不变的情况下，营业利润率出现下滑。这说明企业为了保证营收，主动降价牺牲了部分利润。同期，企业毛利率同样出现下滑回落至14.99%，成本压力显现，每百元营业成本继续上行。工业企业的负债增速上行0.1%至6.6%，财务费用虽有所下滑仍然在36.5%的高位。可以看到，7月份来自成本挤压、企业降价、利息成本以及汇兑损失的压力增大，企业在今年以来的营收上升势头有所减缓，未来一个季度需要持续观察。
展望未来，工业企业利润总量仍然保持增长，但增速会有所回落。一方面，PPI高点或已过去，依靠普遍涨价抬升收入和利润率的空间有所收窄。另一方面，AI算力、电子信息、高端装备以及铜铝等配套材料仍是较确定的增长主线，相关行业兼具需求扩张、产量增长和技术升级支撑，有望继续通过“以量补价”贡献利润。但需持续关注企业财务状况，快速加压的库存消化情况以及企业自身的经营决策。
下一阶段主要关注两个方面：一是内需政策能否加快形成实物工作量。推动设备更新、基建和消费需求进一步释放，从而带动企业营收、库存周转和产能利用率改善；二是外需韧性及原材料价格变化。若出口订单保持较快增长、油价维持相对低位，中下游行业有望同时受益于销量扩张和成本压力缓解；反之若能源价格再度上行，利润改善可能继续集中在少数高景气行业，传统中下游企业仍将面临需求不足与成本传导不畅的双重约束。
映射到投资上，短期经济基本面仍较为承压，能源价格波动直接影响中游行业利润，企业可能进入短期的库存平衡周期。配置上仍宜回归“哑铃策略”：一端关注高股息、低波动且现金流稳定的红利资产，作为弱增长环境下的防御主线；另一端，中长期仍看好AI算力、半导体、高端制造等科技方向，但需更加重视业绩确定性与板块内部筛选。
风险提示：国内政策时滞的风险；海外经济衰退的风险。