家纺主业稳健增长，家具业务亏损收窄

（以下内容从中国银河《家纺主业稳健增长，家具业务亏损收窄》研报附件原文摘录）
罗莱生活(002293)
核心观点
公司发布2026年半年度报告，营收稳健增长，净利提升明显。公司2026年上半年实现营业收入23.02亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润2.49亿元，同比增长34.42%。公司拟进行中期分红，每10股派发现金红利2.8元（含税），分红总额约2.34亿元，分红率高达94%。
家纺主业稳健复苏，线上渠道高增，线下渠道同步回暖。2026年上半年，公司国内家纺业务实现营业收入19.46亿元，同比增长8.77%，实现归母净利润2.70亿元，同比增长27.18%。分渠道看，线上渠道作为增长核心引擎，实现收入8.40亿元，同比增长13.82%。公司持续深化主流电商平台战略合作，抖音、腾讯视频号等渠道均实现了高速增长。线下渠道同步回暖，直营渠道收入2.09亿元，同比增长9.78%；加盟渠道收入6.47亿元，同比增长6.96%。截至26H1期末，公司国内门店共2423家（直营393家、加盟2030家），上半年直营/加盟门店数量较期初变动+18/-6家，渠道结构持续优化。
被芯品类成增长主力，美国家具业务亏损收窄。分品类看，被芯类产品表现突出，实现收入8.56亿元，同比增长21.97%，是上半年增长的主要驱动力。标准套件类实现收入7.06亿元，同比增长7.84%。然而，枕芯类收入同比下降10.61%，但核心爆品仍积累了可观销量，如罗莱零压深睡枕累计零售85万只，无痕安睡床笠累计零售13万条。美国家具业务收入下滑，但亏损有所收窄。2026年上半年，公司美国家具业务（莱克星顿）实现收入3.56亿元，同比下降9.25%，归母净利润亏损2172万元，亏损同比收窄。该业务仍受美国地产周期及消费环境影响，预计2026年全年仍将处于调整期。
盈利能力显著提升，费用管控见效。2026年上半年公司整体毛利率为49.98%，同比提升2.16个百分点，主要受益于高毛利的被芯及线上渠道占比提升。其中，线上/直营/加盟渠道毛利率分别提升2.86/1.31/1.95个百分点。费用端，销售费用率因加大品牌投放同比提升1.46个百分点至27.71%，管理费用率则同比优化2.12个百分点至5.75%。公司期内销售净利率为10.85%，同比提升2.32pct。上半年公司存货周转天数同比基本持平，经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比下降69.97%，主要系购买商品经营性支出增加所致。
爆品迭代及渠道优化，驱动未来增长。展望未来，公司将坚持大单品战略，完成无痕安睡床笠SE迭代及罗莱安睡枕3.0PRO孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵，以提升市场竞争力。渠道方面，将继续推动购物中心等优质渠道的开拓，并利用直营店的成功经验赋能加盟商，提升整体渠道质量和单店盈利能力。同时，依托智慧产业园提升供应链效率，并持续加大品牌建设投入，巩固行业龙头地位。
投资建议：公司作为家纺行业龙头，主业复苏趋势明确，大单品战略与渠道结构优化持续驱动收入增长和盈利能力提升。上调2026/27/28年EPS0.72/0.80/0.88至0.74/0.83/0.89元，维持“推荐”评级。
风险提示：国内消费需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧导致费用投放超预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；海外家具业务经营不及预期的风险。