2026半年报业绩点评：会员收入承压，内容电商持续盈利

（以下内容从中国银河《2026半年报业绩点评：会员收入承压，内容电商持续盈利》研报附件原文摘录）
芒果超媒(300413)
核心观点
事件公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营业收入61.94亿元，同比上升3.86%；归母净利润2.02亿元，同比下降73.58%；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降70.32%。2026Q2单季公司实现营业收入31.09亿元，同比上升1.50%；归母净利润0.02亿元，同比下降99.40%；扣非归母净利润-0.06亿元，同比由盈转亏。
会员收入承压，广告、运营商业务稳健增长2026H1公司会员收入19.33亿元，同比-23%，主要是由于渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏影响，关注后续《美顺与长生》《云雀叫天录》《何不同舟渡》等剧集以及《伦敦合伙人》《后会友期》《舞蹈新风暴》等综艺的上线排期情况；广告业务收入16.84亿元，同比+6%，公司依托长视频内容优势，借助AI技术实现精准投放，推动广告业务增收；运营商业务收入8.45亿元，同比+8%，公司积极拓展家庭大屏市场，用户粘性和服务口碑明显提升。
内容电商持续盈利，出海战略加速推进2026H1小芒电商GMV达92亿元，营收同比增长47%，继续保持盈利。公司持续完善从内容孵化到商业变现的价值闭环，推进IP全产业链开发。出海方面，上半年芒果TV国际APP日均DAU较去年同期增长123%，累计下载量达3.08亿，覆盖全球195个国家和地区，海外社媒矩阵建成219个账号，订阅用户超3523万，公司依托芒果TV国际APP，正在逐步构建全球传播矩阵。
投资建议：我们认为，由于上半年渠道合作模式及排播节奏变化影响会员业务收入，同时内容端成本投入较为刚性，导致公司2026H1利润端承压。但公司作为优质综艺和剧集内容播映平台，内容端核心逻辑不改，关注后续新剧集、新综艺陆续上线后公司利润端修复情况。据此预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.07/12.52/16.48亿元，对应PE为32x/21x/16x，维持“推荐”评级。
风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品上线表现不及预期的风险，作品内容审查和审核的风险，市场竞争加剧的风险等。