科创板周报：资本成本正成为下一阶段AI资产定价的核心变量

（以下内容从中国银河《科创板周报：资本成本正成为下一阶段AI资产定价的核心变量》研报附件原文摘录）
核心观点（8.17-8.21）
上周科创板下跌1.40%，整体交易活跃度有所回升。日均成交额约3787.72亿元，较前一周的3508.89亿元上升；科创板平均换手率为16.73%，低于创业板和北证A股，高于沪深主板A股。涨跌幅方面，科创板表现强于创业板，弱于沪深主板A股和北证A股，下跌1.40%；上周科创板大部分行业下跌，家用电器行业周涨幅最大（+6.2%），基础化工行业周跌幅最大（-6.2%）。截至2026年8月21日，科创板上市公司总数为615家，总市值为190181.30亿元。其中，康希诺（+37.36%）涨幅领先，其次是鼎阳科技（+35.40%）等，跌幅最大的是合合信息（-22.97%）。
科创板整体PE为87.72，与科创50的估值差较上周减小。有色金属平均PE是所有行业里最高，行业平均PE为118.11倍，农林牧渔行业最低，为8.32倍。截至8月21日，科创50的PE约为87.81。上证指数和沪深300的PE分别为14.35和13.45倍。纳斯达克指数及创业板指的PE为26.29倍和36.63倍。科创板整体与科创50的估值差为0.09，较上周（6.64）下降。
当下资本成本（贴现率）正成为下一阶段AI资产定价的核心变量。过去两周，全球AI产业最重大的变化不在模型层，而在资金端。AI巨头的发债洪流与美国财政部在长端债券市场发生正面相撞，30年期美债收益率在8月17日触及5.31%的2007年以来新高，同日，日本30年期国债收益率升至4.14%，为1999年以来最高，德国、法国、英国的30年期国债收益率同步创出多年高位。AI资本开支首次成为足以扰动主权融资成本的宏观变量。Alphabet于8月上旬宣布并完成了250亿美元发债，其中30年期品种票息约6.4%，较同期限美债溢价115个基点，创科技巨头发债溢价的罕见高位；AMD随后跟进发行47.5亿美元债券，创该公司史上最大美元债发行纪录。这两笔发行拉开了本轮“AI债务洪流”的序幕。8月19日，美国财政部紧急扩容长端债券回购工具，单次回购上限由20亿美元翻倍至至少40亿美元，有效期从9月9日延至11月4日。但市场数据显示，这一操作的效果仅维持了一天，长端收益率随即重返高位——财政部的单独干预已压不住长端利率。产业端，Anthropic截至7月底的ARR约650亿美元低于市场预期引发增长放缓的担忧，海外四大云厂商2026年capex指引合计约7300亿美元，国内算力链中报密集兑现（中际旭创净利同比增长241.7%），而模型价格出现历史性分化——美国阵营大幅降价、中国阵营逆势提价。产业时钟转向“资本开支与商业变现的赛跑”。我们认为，对全球AI界而言，当下资本成本（贴现率）正在取代GPU出货量，成为下一阶段AI资产定价的核心变量。
上周科创板主题基金整体表现优于指数基金。科创50周涨跌幅为-3.73%，科创100周涨跌幅为-1.15%；科创板指数基金产品大部分下跌，其中，广发上证科创板成长ETF联接A涨幅最大（+0.85%）；主题基金产品里，财通科创主题A涨幅最大（+6.57%）。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。