晨会纪要

（以下内容从湘财证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
一、行业与公司 1、商贸零售行业（聂孟依） 下沉市场消费迎来政策红利 8月18日，商务部等9部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县城消费的意见》，提出18条具体举措，系统部署激发下沉市场活力重点工作。核心举措包括：加快存量商业设施更新，在县城，重点支持传统百货、老旧购物中心等升级改造，引进品牌连锁店、折扣零售店、生鲜电商门店等；引导连锁企业加速下沉，推动一批核心商圈、特色商业街区等高能级消费载体建设；合理布局大型商业综合体，引进国内外品牌开设区域首店；支持国货潮品下沉县城市场；推动绿色智能产品下乡，大力支持新能源汽车、绿色智能产品、绿色建材等下乡，扩大农村充电设施覆盖范围；培育多元融合消费场景，鼓励发展虚拟现实、沉浸式体验、“人工智能+消费”等；将商业与文化旅游、体育赛事、非遗展演等深入融合，培育“康养+”“农业+”“历史经典+”等特色消费场景。（来源：商务部） 下沉市场是零售行业最重要的增量来源，消费升级空间巨大，政策方向与行业趋势高度契合，18条举措的核心方向，具备下沉渠道布局能力和品牌下沉能力的零售企业将直接受益，此外对传统百货和购物中心是重要的转型窗口，政策明确支持传统百货、老旧购物中心升级改造，引进品牌连锁店。对于在县城市场有布局的百货企业，政策提供了明确的转型方向和资源支持。物流基础设施是县城消费的关键瓶颈，政策强调加快贯通县城商贸物流和快递物流，支持产地仓、冷链仓储等建设，物流基础设施的完善将降低县城消费的流通成本，利好供应链企业。 投资建议 本周商贸零售行业迎来下沉市场政策红利，九部门印发活跃县城消费18条举措，从商业设施升级、连锁品牌下沉、物流基建等方面系统部署，此外以旧换新政策持续发力。当前商贸零售行业正处于政策红利释放与行业深度分化并存的关键阶段。社零数据释放了底部企稳的积极信号，自6月开始增速由负转正，加之近期商贸零售行业政策密集落地，政策红利的释放将在中长期逐步显现。 根据1-7月社零数据，对当下零售行业发展趋势可梳理出几大主线，首先服务消费是当前消费复苏的核心引擎，文旅、体育、通讯信息等服务业态的零售配套将持续收益，建议关注酒店、景区等具备显著的零售+服务融合特征的旅游零售相关业态。第二，业态的结构性分化是线下零售行业确定的趋势，近期便利店、超市等效率型业保持扩张，品牌专卖店则持续收缩，积极向品质零售方向调改和业态创新的超市、便利店等值得持续关注。第三，化妆品品类消费具备韧性，1—7月化妆品消费跑赢社零整体，美容护理板块在可选消费中表现为稳健，头部国货品牌同时具备“高频消费+高溢价+国产替代加速”三大特征，平台化机制逐步成型的国货品牌值得中长期跟踪，同时注意国货品牌间加速分化情况，关注产品力过硬、渠道成熟的头部品牌。 当前商贸零售板块估值处于历史相对低位，在政策催化下具备估值修复的弹性空间。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）电商零售相关标的。 风险提示 重要声明 湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本晨会纪要仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本晨会纪要而视其为客户。 本晨会纪要由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。 在任何情况下，晨会纪要中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本晨会纪要及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有晨会纪要中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本晨会纪要版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本晨会纪要的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本晨会纪要进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 如未经本公司授权，私自转载或者转发本晨会纪要，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。