爱玛科技：国标切换短期阵痛仍在，产品结构持续调整应对

（以下内容从信达证券《爱玛科技：国标切换短期阵痛仍在，产品结构持续调整应对》研报附件原文摘录）
爱玛科技(603529)
事件：爱玛科技发布2026年半年度报告。26H1公司实现收入114.40亿元（同比-12.2%），归母净利润6.65亿元（同比-45.2%），扣非净利润5.98亿元（同比-49.5%）；26Q2实现收入63.57亿元（同比-6.5%），归母净利润4.69亿元（同比-22.9%），扣非净利润4.16亿元（同比-29.6%）。此外，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.392元（含税），拟派发现金红利总额约占26H1归母净利润的50.07%。
二季度销售恢复，产品结构持续调整应对。公司26Q2收入同比降幅较26Q1大幅收窄，销售呈现明显恢复态势。分产品来看，我们预计电动自行车受到新国标全面落地等因素影响，或仍有所承压，电动摩托车有望贡献可观增量。公司在推进产品合规升级的同时，以用户需求和使用场景为导向，聚焦都市通勤、潮流出行、家庭接送、即时配送等需求，持续完善产品布局，迭代升级聚焦时尚个性表达和智能交互的元宇宙系列，推出聚焦运动性能和智能驾控的黑翼系列；面向家庭接送和日常购物需求，推出乐臻等多款休闲三轮产品，在满足实用性、舒适性需求的基础上，增强年轻化设计和智能化体验；围绕即时配送、生活服务、旅行租赁及政企用车等场景，持续完善马赫系列商用产品，积极调整产品结构应对市场变化。
科技创新驱动智能化升级，与华为达成深度合作。公司将智能化能力作为保障产品合规安全、改善用户体验和形成差异化竞争的重要支撑之一，持续推进智能交互、车联网及骑行安全技术融合应用；依托智能中控仪表、自研车联网平台及爱玛出行APP等软硬件，实现丰富智能化功能，增强车端与云端的信息互联能力，优化智能交互体验，并完善智能安全功能。此外，公司与华为签署深化合作协议，双方计划聚焦两轮出行智能化、鸿蒙生态融合、云计算与大数据、AI赋能等领域深度协调，有望助力公司全面数智化发展。
布局低空相关业务机会。公司坚持以主业能力为基础审慎推进新业务探索，围绕短途电动出行工具的战略定位，依托三电系统集成、整车开发、智能控制、渠道服务及运营协同等既有能力，探索与公司技术底座和场景延展相契合的新业务方向，基于审慎原则，通过产业投资等方式开始关注和布局低空相关业务机会。
2026Q2盈利能力回升，研发费用投入增大。26H1公司实现毛利率17.4%（同比-1.8pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为4.2%/3.5%/-0.3%，分别同比+0.4pct/+1.0pct/+0.4pct。26Q2公司毛利率为18.7%（同比-0.2pct），环比改善明显，期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为4.3%/6.9%/-0.1%，分别同比+0.2pct/+2.1pct/+0.4pct，在研发费用方面投入增大。营运能力方面，公司26H1存货周转天数约15.7天，同比增加约0.6天；现金流方面，公司26H1实现经营活动所得现金净额-6.01亿元，主要系收入变化及结算周期影响所致。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.6/15.7/17.8亿元，PE分别为13.9X/12.0X/10.6X。
风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、成本波动风险、产品结构调整不及预期风险。