万通液压中报点评：深耕主业保持韧性，向新而行空间广阔

（以下内容从中国银河《万通液压中报点评：深耕主业保持韧性，向新而行空间广阔》研报附件原文摘录）
万通液压(920839)
核心观点
事件：近日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入3.73亿元，同比增长8.19%，实现归母净利润6143.56万元，同比下滑8.74%；2026年第二季度，公司实现营业收入2.06亿元，同比增长15.74%，实现归母净利润3549.64万元，同比增长5.97%。
油气弹簧提供积极贡献，深耕主业保持经营韧性：2026年上半年，通过持续深耕主业和拓展新领域双轮驱动，公司实现营收端的稳步增长。分产品来看，公司自卸车专用油缸、机械装备用缸合和油气弹簧分别实现营业收入1.25亿元/1.70亿元和0.66亿元，同比分别+45.41%/-7.38%/+3.22%，毛利率则分别-2.22/-1.69/+1.20个百分点。自卸车专用油缸受益于终端市场的结构性复苏与新能源渗透率的加速提升，公司凭借综合竞争优势实现收入快速提升；机械装备用缸受传统采掘设备配套需求结构性调整的影响，收入有所回落；油气弹簧作为公司战略重点培育的优势产品，受益于下游市场向大吨位、高附加值及新能源车型方向升级，单车价值量同步增长，未来将持续对公司整体盈利形成积极贡献。总体来看，三大产品受下游行业需求变化呈现差异化发展态势，公司产品核心竞争力将为公司经营提供韧性，为公司长期可持续发展奠定基础。
盈利端略显承压，研发投入维持高位：2026年上半年，受产品结构变化、部分客户招投标采购方式变化等因素影响，公司盈利端略显承压。财务费用方面，由于受汇率波动影响，汇兑损失同比增加311.92万元，叠加可转债按期计提利息导致利息费用同比大幅提升导致财务费用同比增长562.35%。报告期内，公司研发费用达1623.05万元，同比增长16.24%，占营业收入的4.36%。公司紧跟市场需求变化，积极研发满足客户多元作业场景下的新产品，自主研发的全主动式油气悬架系统，与新能源汽车及是能驾驶良好适配，有着更好的驾乘舒适性、车身姿态控制等核心技术特点。同时，公司也积极布局可适用于机器人关节驱动、工业自动化等领域的行星滚珠丝杠产品，未来将持续加强新产品研发、工艺改进等，以应对市场更新迭代需求，不断提升自身核心竞争力。
深耕液压产品，市场需求空间广阔：公司长年深耕液压行业，市场对液压产品的需求日益多元，高压化、智能化、精准化、集成化、绿色化已成为行业发展的重要方向。自卸车方面，行业正处于新能源化转型阶段，自卸车专用油缸的市场需求有望随着新能源渗透率的提升而增长。机械装备方面，采掘设备受益于存量设备的智能化更新需求以及煤炭产能提升的增量需求；工程机械设备则由海外销量提升和基础设施工程实施带来增量需求。油气弹簧方面，矿用自卸车、半挂车、多桥重型运输车以及新能源车用车市场中的油气悬挂渗透率正不断提升；同时油气弹簧的应用边界也持续拓展，未来市场需求空间广阔。
投资建议：公司深耕液压产品，积极布局新兴赛道，技术创新持续加码，紧扣深耕主业与新域拓展的双轮驱动，未来将稳中求进、向新而行。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.25/1.53/1.85亿元，对应EPS为1.06/1.29/1.57元/股，对应PE分别为23/19/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。