2026年7月财政数据解读：政府性基金拖累减轻

（以下内容从华福证券《2026年7月财政数据解读：政府性基金拖累减轻》研报附件原文摘录）
投资要点：
基金拖累大幅减轻，广义支出收缩明显缓解。收入端来看，7月广义财政收入在税收高增带动下进一步提速，延续较好景气度。支出端方面，7月广义财政支出降幅较上月显著收窄7.5个百分点至-4.4%，收缩态势明显缓解。尽管一般公共预算支出在年中集中放量后节奏自然回落，但广义大盘迎来显著修复，关键在于政府性基金压力的明显减轻：一方面，土地出让收入降幅大幅收窄，对地方基金预算支出的硬性约束有所放松；另一方面，6月以来地方专项债发行节奏明显加快放量，直接为基金类项目建设注入了增量资金，推动政府性基金支出降幅大幅收窄，对广义支出的拖累效应显著弱化。
财政部定调积极靠前，三季度财政与准财政加码发力可期。从后续政策节奏来看，结合财政部新闻发布会的积极定调，下半年财政政策将更加注重“提质增效”与“协同发力”：一是资金端加快落地，财政部明确加快地方政府专项债券发行使用进度，配合超长期特别国债密集下达，集中支持“两重”与“两新”领域，推动资金尽快转化为实物工作量；二是注重财政与金融政策协同，财政部强调加强与货币政策工具及金融机构的联动，8000亿元新型政策性金融工具进入实质投放阶段，将强力补充重点项目资本金。在中央加杠杆、专项债提速以及准财政工具协同支撑下，三季度广义财政发力将迎来全面提速，有力对冲有效需求不足并托底经济回升。
税收持续高增拉动，财政收入进一步提速。2026年1-7月，全国一般公共预算收入14.37万亿元，累计同比增长5.8%，持续高于2.2%的全年预算目标增速；7月当月全国财政收入增速进一步上行至11.7%，呈现出强劲的提速态势。分项来看，中央收入增速虽略有回落但仍维持在16.8%的高位，地方收入增速明显回升至6.9%，“中央高增、地方修复”的特征显现；从收入质量来看，7月税收收入增速进一步提速至13.9%，延续两位数高增长，持续作为拉动财政收入的核心支撑，而非税收入增速则由正转负至-5.4%，收入结构进一步改善。从进度来看，今年前7个月公共财政收入完成进度达到65.1%，持续超前于过去5年同期63.1%的平均进度，充裕的财力储备为后续财政发力提供了有力支撑。
一般财政支出增速有所放缓。2026年1-7月，全国财政支出16.29万亿元，累计同比增速放缓至1.3%，仍低于全年4.4%的目标增速。7月当月支出增速明显放缓至0.5%。结构上呈现“中央放缓、地方转负”的特征，其中地方财政支出增速由正转负至-0.4%，对当月支出形成一定拖累；中央财政支出增速虽有所回落，但仍维持在4.5%的平稳增长水平。从进度来看，今年前7个月公共财政支出进度为54.3%，略落后于过去5年54.8%的平均进度。
政府性基金收支降幅显著收窄。1-7月，全国政府性基金收入增速为-21.2%，仍大幅不及0.6%的预算目标，7月当月增速降幅显著收窄至-19.2%。分项来看，中央收入增速由正转负至-11.3%，地方收入增速降幅收窄至-20.2%，其中土地出让收入增速降幅明显收窄至-27.1%，卖地收入探底斜率有所放缓，但仍处深度负增区间。支出端方面，1-7月政府性基金支出累计增速为-16.4%，7月当月增速降幅剧烈收窄至-16.3%，对广义财政支出的拖累明显减轻。从进度来看，前七个月政府性基金预算收入进度为31.4%，预算支出进度为38.3%，仍双双落后于过去五年同期平均水平。
风险提示
政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。