解码我国居民资产负债新图景：从降杠杆到资金再配置

（以下内容从西南证券《解码我国居民资产负债新图景：从降杠杆到资金再配置》研报附件原文摘录）
摘要
居民资产负债表：从加杠杆扩张转向降杠杆修复。当前我国居民部门信贷行为由持续扩张转向收缩修复，贷款增长明显降温。2022年后居民中长期贷款月度新增中枢显著下移，2026年4月居民中长贷单月下滑3408亿元，信贷扩张意愿偏弱，提前还贷趋势强化。按2023年6月测算，存量房贷剩余期限15年、20年情景下，提前还款规模分别为4541.61、6098.63亿元。信贷需求回落源于人口结构变迁与居民风险偏好重塑。购房按揭主力25-44岁人口占比从2003年34.36%降至2024年27.81%，2025年末倾向“更多储蓄”的居民占比达62.9%。居民资产配置逐步向“重金融”迁移，但金融资产仍高度集中于存款，多元化配置进程有限，参照国际经验，我国居民资产结构优化空间较大。
超额储蓄形成：消费与投资吸引增量资金不及预期。当前居民储蓄行为变化，主要源于收入就业预期偏弱提升预防性储蓄动机。疫情后居民信心走弱，2021-2022年消费者消费意愿信心指数由110左右降至87左右；2026年居民就业预期指数由年初77.2降至6月的73.7，居民对未来收入、消费仍偏谨慎。人口老龄化抬升养老医疗保障需求，推动储蓄向低风险定期资产集中。2000-2025年我国65岁以上人口占比由7.0%升至15.9%，老龄化快于全球均值。2026年6月定期存款占总存款比重74.29%，定期、活期存款存量同比分别增长8.19%、3.98%，活期增速更慢。美欧经验显示，超额储蓄释放既关联收入消费，也体现资产结构调整。我国储蓄率长期高位运行，储蓄释放既依赖预期修复，也需要多元资产配置渠道承接存量资金。
居民金融资产配置迁移：资金正在寻找新出口。存款、国债等低风险资产收益率同步下行，居民依靠储蓄实现财富增值难度加大，资管及权益市场迎来可观潜在资金。据测算，2026年全市场约有229.82万亿元存款到期，部分资金或通过理财、公募基金、保险、证券账户流入资管体系。资本市场制度完善叠加财富管理需求提升，居民显现增配权益资产倾向，但受稳健配置偏好、有限风险承受能力制约，权益占比或长期缓慢抬升。当前资管体系内权益类资产占比约9.84%，权益资产有望成为居民资产再配置重要方向。居民增量资金入场推升市场活跃度，截至2026年8月9日，A股年化周换手率达447.3%，处于2015年以来83.9%分位，短期波动弹性增强；全部A股市盈率22.4倍，股权风险溢价2.75%，处于历史61%分位，权益性价比中性偏高位。中长期居民增配权益空间充足，行情高度最终取决于盈利基本面能否持续兑现。
居民资金再配置：从储蓄沉淀走向资金活化。新消费层面，文化娱乐、健康养老、旅游休闲有望成为资金的承接方向；产业投资层面，2026年上半年国内股权投资资金重点投向IT、半导体、生物医药、机械制造领域，有望形成以产业升级为导向的资本循环；人力资本投资层面，家庭资产配置从单纯保值增值拓展至提升未来收入能力，人力资本正逐步成为居民财富配置的新载体。
风险提示：居民收入修复不及预期的风险，居民降杠杆节奏超预期的风险，海外宏观与地缘风险，测算口径存在偏差的风险。