宏观专题：出口高增长能延续吗？

（以下内容从华福证券《宏观专题：出口高增长能延续吗？》研报附件原文摘录）
投资要点：
一、我国出口呈现哪些特征？
出口市场份额稳步提升。2019-2025年，我国出口数量、金额的全球份额整体稳步上行，金额份额提升节奏相对平缓，体现中国制造在贸易摩擦、产业链重构环境下展现较强韧性。2026年前5个月出口金额份额大幅抬升至20%创历史新高，数量份额仅温和增长，份额提升更多由价格驱动，反映出口议价能力改善、高附加值产品占比提高。
外贸结构多元均衡发展。分国家来看，对美欧日韩等发达经济体出口占比回落。东盟占比由12.6%提升至18.7%，已成为我国最重要出口市场之一，拉美、非洲占比稳步上行，对冲传统市场下滑压力。
我国向东盟出口以中间品为主。依托区位与成本优势，东盟承接全球产业转移带动制造业扩张，推升对我国上游物资进口需求。我国对东盟出口以电子电气、金属制品等中间品为主，占比显著高于全球均值，资本品与终端消费品占比偏低。
二、出口受哪些品类支撑，有何亮点？
2026年上半年电子行业（以集成电路、自动数据处理设备及零配件）成为我国出口第一拉动力量，贡献接近一半（45%）的出口增量。剔除电子行业后出口增速下降5.9个百分点。本轮电子出口高增主要由价格驱动，出口量处于低位。同时电子行业贸易逆差持续扩大，高端芯片进口需求旺盛，我国产业优势集中于组装环节，高附加值芯片出口不足。若下游AI产品涨价放缓，行业盈利或将承压。
此外，电力能源基础设施（蓄电池、变压器等电工器材为代表）、运输设备（以汽车、船舶为代表）、高端制造业（以3D打印机、无人机、医疗器械等代表）以及化工有色金属制品也贡献较多增量，除AI算力相关板块外，船舶、摩托车、锂电池、变压器、医疗器械、3D打印机等细分方向的高景气度同样值得重点关注。而传统消费品及通用机械品类出口依旧偏弱，对整体出口仍是拖累项，反映全球传统消费与一般制造业资本开支修复尚不充分。
三、未来强出口能持续吗？
全球实际出口需求并未明显复苏。2026年全球出口贸易复苏主要受益于价格上涨，实际出口数量同比、环比已连续三个月回落，区别于以往量价同步回升的周期。后续全球贸易景气高度依赖价格支撑。
AI产业链与大宗商品涨价是我国进出口均价抬升的主要动因。出口端，电气电子、机械设备为价格上行核心贡献项，合计拉动超整体涨幅，大宗商品小幅正向拉动，运输设备、纺织制品形成拖累。进口端，电子、机械设备拉动显著；其次，大宗商品对进口价格拉动近10个百分点，远高于出口端。若后续AI链及大宗商品涨价放缓，进出口均价或将重新收敛。
韩国、越南、中国台湾地区出口增速同步回落，集装箱运价指数出现拐点，多项出口领先指标显现边际见顶信号，预示全球外需景气或有所放缓。但依托完备产业链优势，即便全球贸易走弱，我国出口仍具备较强相对韧性，市场份额有望继续抬升。
出口价格是影响制造业盈利的关键变量。2023-2025年出口价格低迷压制企业盈利，2026年价格回暖推动利润率边际改善；若后续出口价格回落，工业企业盈利或将再度承压。
净出口对GDP拉动率或上升。若后续AI链及大宗商品涨幅趋缓，进出口价格重新收敛，贸易差额会进一步走高，整体净出口对GDP的拉动率或重新上升。
风险提示
美联储货币政策超预期。我国出口竞争力大幅下滑。大宗商品及AI链价格大幅波动。