2026年7月进出口数据点评：进出口增速边际上均有所放缓

（以下内容从开源证券《2026年7月进出口数据点评：进出口增速边际上均有所放缓》研报附件原文摘录）
事件：海关总署公布2026年7月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+27.5%（前值为+36.0%，下同），环比-0.5%(+5.7%)；出口同比+23.8%（+27.0%），环比-3.5%（+9.5%）；贸易顺差同比+15.4%（+10.3%），环比-10.5%（+19.2%），进出口环比均有所放缓。
7月进出口数据关注点
7月进出口同比均延续高增，保持同比20%以上增长，均略低于市场预期，边际上有所放缓。出口同比+23.8%（+27.0%），进口同比+27.5%（+36.0%），进出口金额均持续处于历史高位，进出口同比均较前值有所下降，进口同比2026年以来均保持两位数增长。Wind统计机构预测当月出口同比中位数为+22.6%，平均数为+22.9%；进口同比中位数为+27.4%，平均数为27.0%，7月进口、出口同比均略低于市场预期，尽管边际上有所放缓，但出口延续高景气度，2026年1-7月出口累计同比增长18.5%，较上半年同比增长再次上行0.9pct。
全球AI投资扩张，AI链上产品出口高增拉动出口增长，集成电路出口持续加速，7月出口同比增长116.8%。6月美伊达成谅解备忘录，7月美伊局势虽有所反复，但油价中枢有所下行，此前由于高油价抑制的行业出口在油价下行时快速释放，农产品、化工医药、劳动密集型商品等非AI链上商品出口同比均有所增长。进口同比增速保持20%以上增长，边际上有所放缓，AI产业链发展仍是最大助力，油价对进口的影响正逐渐变弱。自动数据处理设备及其零部件7月进口同比增长194.0%，集成电路同比增长71.0%，尽管油价中枢有所下行，但相较于2025年同期仍处于较高水平，对能源进口仍有所抑制，原油7月进口同比下降5.2%，成品油同比下降20.4%。AI产业趋势带动相关行业的发展，已成为进出口增长中的重要驱动力。
从出口的产品结构来看，出口产品保持分化态势，程度上有所收窄。AI相关产业链发展推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升，劳动密集型商品出口改善修复。7月机电产品当月出口同比增长33.9%，高新技术产品同比增长52.9%，均保持高速增长。劳动密集型商品出口边际上持续改善修复，4月劳动密集型商品出口同比减少4.0%，5月同比减少2.2%，6月同比增长5.2%，7月同比增长6.6%，2025年基数的下降对修复带来一定的支撑。我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。
从出口国家来看，7月我国对主要国家与地区的出口基本均保持同比增长，边际上有所放缓。出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在，7月对主要国家与地区的出口环比均有所下降，极端天气频发或导致出口边际上有所放缓。从港口高频数据来看，7月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长0.5%，较前值下降4.7pct，或已指明7月出口同比较前值有所放缓。需要注意的是，高频港口数据7月底有所好转，全球经济保持高景气度的背景下，下半年出口增速边际上或有所放缓，但整体仍保持高增。
债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险
2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。
目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。
资金面层面，4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，回归2025年下半年水平，市场宽松预期证伪；
拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在抱团瓦解、估值回调风险；
基本面层面，6月起政策边际加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费同比数
据也或将随高基数效应消退逐步修复，基本面由债市利多转为利空。此外，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑并不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。
整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。