策略周报：科技股拥挤度缓解，是反弹还是反转？

（以下内容从华宝证券《策略周报：科技股拥挤度缓解，是反弹还是反转？》研报附件原文摘录）
投资要点
【债市方面】收益率打开下行空间。基本面上，7月制造业PMI回落至49.2%，经济弱修复格局延续；7月政治局会议也打开了政策想象空间。尽管降准降息尚未正式落地，市场对此仍有分歧，不过既然政策端已释放明确信号，博弈空间便随之打开。后续宽松落地概率有所上升，有望推动长久期利率债收益率进一步下行。若十年期国债收益率快速下行至1.65%附近，交易盘可考虑分批止盈。短期波动区间预计在1.65%-1.70%，短久期（3年及以内）信用债和利率债仍可继续配置。
【股市方面】再平衡或近尾声，维持“哑铃”型配置。从最新财报情况来看，科技股基本面持续向好、并未发生明显转变，拥挤度已明显缓解、估值吸引力增强，但资金层面看科技股仍有解套、降低波动等压力，市场仍然需要一段时间的反复震荡以出清抛压。近期大消费、地产基建等内需板块轮动修复，但基本面并不支撑低位板块持续拉涨，或以短期交易型机会为主，再平衡可能已近尾声，相关板块可逐步逢反弹减仓。中期来看仍看好科技+红利的“哑铃配置”：科技股估值性价比明显回升，不过仍需等待降波、出清；红利策略在降低组合波动和长期配置方面的性价比回升，可逢调整加仓。整体来看短期市场赚钱效应减弱，但或是逢低耐心布局的机会。
风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。