7月物价数据解读：本轮通胀拐点已至

（以下内容从中国银河《7月物价数据解读：本轮通胀拐点已至》研报附件原文摘录）
7月CPI同比录得0.5%，环比下降0.1%，大幅低于市场预期。7月份CPI环比下跌中，食品价格（+0%）平稳，非食品（-0.1%）价格回落。其中，食品中的蔬菜（+1.3%）和猪肉（+4.1%）环比上行速度最快，非食品中的旅游（+6.6%）、通信工具（+1.0%）和医疗服务（+1.1%）环比继续上行。7月PPI同比录得3.5%，环比下降0.7%。其中，生产资料（-0.9%）环比下行，生活资料（-0.1%）持续走低。1-7月份CPI和PPI分别录得0.9%和1.8%。
市场预期：本次CPI比市场预期要低。市场预期7月CPI为0.8%，环比上行0.2%，市场并未预期蔬菜价格上行，同时对比后历史数据给与家用器具更高的涨幅，对于7月份反复的原油价格给与更高的权重。7月份PPI预期为4.0%，环比下行0.3%，同样给与了原油更高的期待。
本月特征：CPI方面翘尾、原油共同拉低7月通胀。7月份CPI下行并不能看成物价全面走弱，CPI会在低位保持稳定：第一，非食品价格下降占据主导地位。这种下降并不符合季节性特征，7月份原油价格带动车用燃料价格下行9.8%，这种下跌幅度超过了服务业的季节性上行。第二，食品价格展现了上涨的势头。第三，服务类价格继续保持上行。服务类价格上行了0.4%，其中交通维修服务、旅游服务、医疗服务价格均出现上行。第四，核心CPI环比仍在上行，预示着CPI价格的稳定。8月份CPI会随季节性涨价再次上行。
PPI方面环比下行速度加快，但其新旧动能转换的特点仍然表现的较为明显。第一，原材料价格再次走低，这是霍尔木兹海峡地缘事件的传导。第二，出口结构仍然仅惠及计算机通信和其他电子设备和运输业，较高的出口并未惠及普遍的下游行业。第三，国内建筑和重工业商品价格持续疲软。第四，终端需求承接略超预期。耐用品今年以来已经表现出了一定的价格韧性
通胀表现平稳，物价并未失速。下半年CPI低位平稳，PPI增速稳定下行。CPI会在8月份季节性回升，并且原油的影响降低，PPI可能在8月份后持续回落，全年CPI保持低位稳定，PPI保持小幅回落的状态。7月CPI保持低位运行，其季节性上行商品均表现平稳，原油成为拉低CPI运行的主要原因。核心通胀继续上行，排除极端天气和地缘政治影响，表明终端需求并未失速，无需过分担忧CPI运行。7月PPI表现为地缘退潮后压制原材料价格上行，外需分化并未带来中下游价格普涨，地产和基建淡季拖累重工业产品价格，耐用品虽然表现了价格韧性，但其他生活用品均在下行。PPI价格回落，其增速可能持续减缓，这次PPI上行表现并不强势。CPI和PPI关联度在四个方面继续联动：第一，7月CPI和PPI的剪刀差并未进一步扩大，下游压力减轻。第二，CPI终端需求并未失速，但其服务强于商品的结构变化使得PPI工业品持续承压。第三，居民社会零售消费偏弱使得PPI的上涨持续度偏弱，反过来PPI的上行并未同步传导至CPI。第四，PPI上行速度可能减缓，会侧面压制上游重工业企业的利润提振能力。
风险提示：全球原油再次上行的风险；AI投资持续上行的风险；外需走弱的风险；海外经济衰退的风险。