海外算力行业：住友、AXT净利润激增，通美预备港股上市

（以下内容从中国银河《海外算力行业：住友、AXT净利润激增，通美预备港股上市》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：近期，海外光通信核心标的AXT、住友电气及AOI相继发布2026年第二季度业绩报告。
AXT净利润实现扭亏，磷化钢收入创历史新高：AXT2026第二季度实现营收4760万美元(YoY+164.8%，Q0Q+76.91%），创公司历史最高；实现GAAP净利润1113万美元，实现扭亏；GAAP毛利率44.9%（YoY+36.7pct，QoQ+15pct）；GAAPEPS为每股0.17美元。其中磷化铟收入3070万美元、占总收入64.5%，创历史新高，主要受磷化铟激光器和探测器需求拉动。砷化镓为660万美元，锗衬底为27.2万美元。公司前五大客户贡献了约30%的总收入，且无任何客户的占比超过10%。
AXT2026年磷化铟产能翻倍目标提前完成，预计2027年季度营收再翻倍。公司预计2026年全年磷化铟产能将超三倍增长，03单季度预计收入6000万美元；2027年公司目标磷化铟季度营收超1.3亿美元，产能再翻倍。产能提升主要依赖工艺优化与生产效率提升，而非单纯资本开支，2026年/2027年资本支出仍维持此前公布的4000万/1亿美元水平。同时，AXT已与Casela、Coherent签署长期供应协议（预付款合计约4770万美元），并与Lumentum达成新协议。公司指出，需求已完全超过产能提升速度，当前订单backlog已超过1亿美元，积压订单已覆盖至2027年。此外，子公司北京通美撤回科创板IPO申请、转赴港交所上市，预计完成时间约一年，原PE投资方4900万美元暂不赎回，公司现金充裕可支持赎回。
住友季度净利润同比高增，预计2028财年InP衬底产能将提升至2024财年水平的3.1倍：住友电气FY202601（2026年4-6月）实现营收约83.8亿美元（YoY+15.9%，OoO-6.5%）；净利润约4.2亿美元（YoY+89.1%，QoQ-65.5%）；毛利率19.5%（YoY+1.5pct，OoO-2.4pct）；EPS约为每股0.14美元。其中信息通信业务营收约5.1亿美元（YoY+35.9%），为细分收入中增长最快的板块。
住友电气作为目前全球最大的磷化铟衬底供应商，与AXT合计占全球近80%份额。公司将投入约180亿日元改造现有磷化铟产能（不包含光纤、连接器等其他产线），预计到2028财年InP衬底产能将提升至2024财年水平的3.1倍。
InP衬底向6英寸演进，大尺寸化提升单片产出与成本效率：磷化铟衬底正经历向6英寸直径迁移，单片产出与成本效率显著提升。但6英寸InP衬底规模化量产难度较4英寸更大，晶体生长与位错控制的技术壁垒极高，全球高质量InP衬底供应集中于少数厂商。AXT通过新型晶体生长炉设计与工艺创新提升产出效率，6英寸InP衬底开发取得重大进展；住友电气已具备大直径4-6英寸衬底能力，随着AI数据中心向更高带宽光互连演进，InP衬底供需缺口延续。
AOI实现连续五季营收纪录，预计1.6T光模块将于Q3末启动出货：AAOI2026第二季度实现营收1.9亿美元（YoY+86.4%，QoQ+27.0%），实现连续第五个季度营收纪录；Non-GAAP净利润550万美元，EPS约为每股0.06美元，2023年以来首次重返盈利；Non-GAAP毛利率29.8%。数据中心业务营收1.1亿美元（YoY+140.4%），其中800G产品收入1280万美元，同比增长超十倍，400G产品收入4840万美元，同比增长超四倍：CATV业务营收总计8060万美元（Y0Y+43.8%），创历史新高。2026O3收入指引为2.55亿至2.9亿美元。
AOI当前800G与1.6T月产能接近20万件，预计2026年底产能约提升至65万件/月，2027年底至93万件/月，其中超半数产能来自德州；自产激光器构成核心壁垒。公司预计1.6T光模块将于O3末启动出货，O4目标交付7000万~8000万美元收入，1.6T产品将于今年开始贡献收入，大规模放量从2027年开始。公司已为CPO开发的EL-SFP模块采用300mW窄线宽激光器，激光器毛利率约为55%~65%，EL-SFP模块毛利率超50%，预计2027年3~4起贡献显著利润。当前激光产能受限，优先保障自有光模块供应，CPO量产预计今年晚些至2027年逐步放量。公司预计2026年全年营收约11亿美元，受限于产能而非需求。
800G、1.6T光模块及CPO加速落地，公司受益于核心环节自研量产优势：CPO内部需超高功率、窄线宽激光器作为外部光源模块（EL-SFP），是CPO产业链的关键瓶颈环节。AOI自研并量产高功率（300mW）、窄线宽激光器，且性能行业领先，CPOEL-SFP规划2028年约40万件/月产能。此外，公司800G与1.6T共享同一产线与制造工艺，仅在最终测试环节存在差异，产线架构具备向更高速率（如3.2T）平滑扩展能力，仅需差异化终测环节。
投资建议：随着全球CSP厂商持续增加AI基础设施投入，推动下游需求增长。磷化铟衬底作为800G/1.6T光模块中激光器与探测器的关键基础材料，在供给高度集中、扩产周期长的背景下，供需缺口有望延续，景气度持续上行。
建议关注：光模块厂商Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）、AOI（AAOI）等；光器件厂商AXT（AXTI），日本住友（5802.T），CorningInc.（GLW）、IQE（IQE.L）等；行业相关标的Nvidia（NVDA）、Oracle（ORCL）、Google（GOOGL）等。
风险提示：InP衬底扩产进度不及预期的风险；下游Capex增速放缓的风险；光模块行业竞争加剧的风险；厂商客户集中度较高的风险。