2026年半年报业绩点评：座椅业务高速增长，汇兑及减值影响短期利润

（以下内容从中国银河《2026年半年报业绩点评：座椅业务高速增长，汇兑及减值影响短期利润》研报附件原文摘录）
新泉股份(603179)
核心观点
事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入80.15亿元，同比+7.45%，实现归母净利润4.14亿元，同比?1.90%，实现扣非归母净利润4.11亿元，同比?1.11%。2026Q2，公司实现营业收入43.75亿元，同比+11.04%，环比+20.23%，实现归母净利润2.11亿元，同比+0.83%，环比+3.52%，实现扣非归母净利润2.10亿元，同比+2.12%，环比+5.03%。
座椅新业务收入高速增长，安徽瑞琪实现扭亏为盈。2026H1营收同比增长7.45%，主要得益于座椅新业务拓展及海外业务的持续放量。分产品看，保险杠总成、门板总成、仪表板总成等传统优势产品保持稳健增长，收入分别同比+25.96%、+8.24%、+7.25%；座椅及座椅附件业务成为新增长点，实现收入3.39亿元，同比大幅+65.57%，经营主体安徽瑞琪26H1实现营收1.15亿元，同比+145%，实现盈利162.35万元，去年同期亏损1083.88万元。公司于2026年5月设立全资子公司芜湖新泉座椅有限公司，持续布局汽车座椅业务，加快完善座椅产品体系，进一步增强公司整体配套能力，培育新的业务增长空间。
H1及Q2毛利率同比改善，汇率波动和信用减值损失影响短期利润。2026H1毛利率为20.08%，同比+1.99pct；净利率为5.17%，同比?0.43pct。2026Q2毛利率为19.96%，同比+3.12pct，环比?0.27pct；净利率为4.97%，同比?0.24pct，环比?0.43pct。H1及Q2毛利率同比改善，主要受益于产品结构优化和降本增效措施。H1归母净利润同比下滑，主要受期间费用和信用减值的因素影响。26H1管理费用5.47亿元，同比增长25.45%，主要系新布局的座椅业务等持续投入所致；研发费用为3.86亿元，同比增长14.4%，为新业务持续加大创新投入；财务费用0.81亿元，同比大幅增长345.74%，主要由于汇率波动导致汇兑损失3461万元，而上年同期为汇兑收益3508万元。26Q2期间费用率12.64%，同比+2.67pct，环比?1.35pct，边际有所改善，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.53%/6.93%/4.55%/0.64%，分别同比?0.11/+1.82/+0.23/+0.72pct，分别环比?0.19/+0.22?0.59?0.79pct。公司上半年信用减值损失达5090万元，较去年同期的2905万元显著增加，对当期利润造成一定影响。
海外产能持续落地，机器人业务深化产业协同。公司2026H1境外实现收入21.15亿元，同比+43.34%。同时，境外业务毛利率达到27.6%，同比提升4.8pct，显著高于国内业务。墨西哥工厂经营稳健，后续随特斯拉cybercab车型落地有望持续贡献弹性；斯洛伐克工厂二期项目也在加速推进。墨西哥和斯洛伐克生产基地成为重要的收入来源，26H1分别实现营收10.64亿元和6.98亿元。公司对德国拜仁新泉增资1亿美元用于产能扩充，预计2026年9月投产，有望新增25万套仪表板总成产能，为公司打开中长期成长空间。同时，公司在马来西亚设立新公司开拓东南亚市场，美国得克萨斯、肯塔基等新基地的建设也在积极推进中，为服务北美大客户的未来需求奠定坚实基础。机器人业务方面，公司向凯迪股份转让新泉机器人30%股权，双方将在关节模组等关键零部件领域加强合作，深化产业协同。
拟实施股权激励计划，业绩考核目标彰显中长期发展信心。7月2日，公司2026年限制性股票激励计划完成首次授予，向767名激励对象授予2202万股限制性股票，授予价格25.91元/股。激励对象覆盖海内外业务、座椅新业务、机器人业务的高管、中层管理人员、业务与技术骨干等核心人员。公司层面达到完全解除限售条件的考核目标为2026/2027/2028年营收分别不低于200/240/300亿元，叠加个人绩效考核共同决定个人当年实际解除限售额度。
投资建议：公司2026年下半年增长潜力主要来源于：1)全球化布局稳步推进，墨西哥、斯洛伐克等海外工厂产能释放，依托北美及欧洲核心客户贡献业绩；2)座椅业务进入收获期，加速放量有望成为新增长极；3)积极卡位人形机器人赛道，凭借精密制造能力和核心客户资源，有望在旋转关节等核心零部件领域取得突破。预计公司2026?2028年营收分别为178.47/212.19/257.38亿元；归母净利润分别为9.43/12.15/14.58亿元，EPS分别为1.32/1.70/2.04元，对应PE分别为30.07/23.34/19.46倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。