药明康德2026半年报业绩点评：业绩大超预期，大幅上调全年指引

（以下内容从中国银河《药明康德2026半年报业绩点评：业绩大超预期，大幅上调全年指引》研报附件原文摘录）
药明康德(603259)
核心观点
事件：2026年8月3日，公司发布2026半年报。公司26H1收入289.0亿元，同比+38.9%，其中持续经营业务收入同比+48.0%；经调整Non?IFRS归母净利润115.7亿元，同比+83.2%，经调整Non?IFRS净利率40%，同比提升9.7pct；归母净利润110.8亿元，同比+29.4%。单Q2收入164.6亿元，同比+47.7%，其中持续经营业务收入同比+55.2%；经调整Non?IFRS归母净利润69.7亿元，同比+91.7%。
在手订单持续高增，小分子化学业务延续爆发式增长态势。截至26年6月末，公司持续经营业务在手订单664.3亿元，同比+25.2%，环比Q1增长超60亿元。①化学业务：26H1收入249.9亿元、同比+53.3%，经调整Non?IFRS毛利率56.4%，同比提升7.4pct；单Q2收入143.7亿元，同比+61.2%。其中小分子D&M业务26H1收入149.9亿元、同比+72.7%，单Q2收入80.6亿元，同比+66.9%。TIDES业务26H1收入72.6亿元，同比+44.3%，单Q2收入48.8亿元，同比+74.9%，预计全年收入增长上调至45%。上半年化学业务商业化和临床III期项目新增15个；TIDES D&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%。②测试业务：26H1收入24.8亿元，同比+31.5%，单Q2收入13.5亿元，同比+35.1%，上半年经调整non?IFRS毛利率同比提升11.3pts至38.6%。其中药物安评业务上半年收入同比+42.8%。③生物学业务：26H1收入13.9亿元，同比+11.2%，单Q2收入7.2亿元，同比+12.3%。
正式上调2026全年业绩指引，高增长确定性进一步夯实。公司上调全年业绩指引至整体收入585?605亿元（原513?530亿元），持续经营业务收入同比+35?39%（原18?22%），有信心保持稳定且有韧性的经调整non?IFRS归母净利率水平，同时同步优化全年资本开支及自由现金流指引，预计2026年资本开支由65?75亿元上调至75?85亿元，经调整自由现金流由105?115亿元上调至135?145亿元。充分印证全球新药研发生产行业景气度上行，公司产能扩张精准匹配旺盛市场需求。
加强技术能力和经营效率，盈利能力进一步提升。2026H1公司销售毛利率53.91%，同比提升9.46pct，创历史新高；扣非销售净利率36.59%，同比提升9.75pct。2026H1公司销售费用率1.35%，同比下降0.55pct；管理费用率5.16%，同比下降0.39pct；研发费用率2.09%，同比下降0.38pct；财务费用率0.74%，同比下降0.25pct。公司持续推动高质量增长，加强技术能力和经营效率，发挥管理韧性，盈利能力进一步提升。
投资建议：公司作为全球一体化CRDMO绝对龙头，深度受益于全球新药研发与生产上行周期，核心小分子CRDMO业务进入高速收获期，TIDES多肽、寡核苷酸新赛道持续突破，打开长期成长空间。上调公司2026?2028年归母净利润预测为222、296、367亿元（原184、225、270亿元），同比增长16%、33.1%、24.2%（原?3.8%、22.3%、19.9%），当前股价对应2026?2028年PE为19/14/11倍，估值具备较高性价比，维持“推荐”评级。
风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险；汇率波动较高的风险。