养老金配置系列之三：日本养老金产品如何设计？

（以下内容从华福证券《养老金配置系列之三：日本养老金产品如何设计？》研报附件原文摘录）
投资要点：
一、两类个人养老金账户有何区别？
日本个人养老金以“iDeCo＋新NISA”双账户为核心，通过税制激励与制度扩容填补公共养老金缺口。iDeCo采用EET模式，缴费全额税前扣除，领取时依方式分别适用退职所得扣除或年金模式领取，高扣除限额使多数参保人实现全阶段实质免税；新NISA采用TEE模式，税后供款、增值与提取全程免税，2024年改革后终身免税限额达1800万日元，虽无法理上的锁定约束，却在事实上承接了养老储备功能。2027年后，iDeCo新政推动制度走向普惠：雇员的iDeCo月缴上限由2.3万日元提至6.2万日元，与企业型DC并轨；自雇人士合并上限升至7.5万日元；加入年龄放宽至70岁，并新设儿童NISA（年缴60万、终身600万日元）。配套机制上，离职者须在6个月内对企业型DC资产做出移转处置（可转入iDeCo、新雇主企业型DC或申请脱退金），逾期将被强制自动移换，以此保障免税复利的连续滚存。
二、个人养老金市场供给结构如何？
日本个人养老金市场呈高集中度”和强渠道分化”格局。iDeCo供给端由160家受托运营管理机构构成，前11家大型机构占据约八成市场份额，底层记录管理机构（RK）仅4家，前两大承接约94%的加入者。机构分化为三大阵营：1）证券系13家机构承载约50%的资产与加入者，SBI证券、乐天证券以零账户管理费和纯线上体验截流零售增量，默认投资安排中82%指向投资信托，是权益化转向的主要驱动；2）银行系中主要银行占22%份额、130家地方银行系金融机构合计仅占10%，默认品选定保本型比例高达85%与72%，成为保本资产的主要滞留地；3）保险系10家机构占17%，客户仅持有保本型产品”比例达40%与30%，保本浓度最高。新NISA代销渠道中证券与银行合计占比超99%，两大互联网券商形成数字化垄断，但默认机制实际触达有限。
三、日本个人养老金产品有何特点？
日本养老金产品供给受35只产品上限”法定约束，机构普遍将NISA渠道的旗舰被动宽基平移至iDeCo精选菜单，形成三类主流产品。1）被动指数基金：以eMAXIS Slim全世界株式为代表，信托报酬率压至0.1%以下，跟踪MSCI ACWI覆盖47个市场近3000只股票，统治线上渠道货架；2）多资产平衡基金：以尼盛世界精选系列为代表，设债券重视、标准、股票重视三阶静态梯度，因无法随年龄动态调仓而面临结构性压力；3）保本资产与目标日期基金：三菱UFJ银行年金专用10年定期以保证利率0.002%-0.01%吸纳惰性资金，承担传统渠道默认兜底职能；三菱UFJ目标年份基金按2030-2070年每5年一档设置9只子基金，依循下滑路径纪律性调仓，权益敞口由远期档的68%收敛至临近退休档的15%，并引入短期金融资产构筑流动性安全垫，但在线下渠道因佣金激励缺失而被边缘化，仅以单一年份产品零星上架。
风险提示
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