东盟研究双周报：Q2经济增长超预期，关注通胀上行风险

（以下内容从中国银河《东盟研究双周报：Q2经济增长超预期，关注通胀上行风险》研报附件原文摘录）
核心观点
核心观点：美联储偏鹰信号与中东地缘风险仍是东盟核心外部变量。7月FOMC维持利率不变，沃什延续鹰派表态，年内加息预期持续抬升，对东盟货币构成压制。同时，全球AI产业链红利外溢，持续惠及新加坡、马来西亚、泰国科技产品出口，成为区域经济增长最确定的结构性支撑。新加坡Q2GDP超预期，制造业加速扩张；印尼央行政策重心转向结构性激励；马来西亚经济延续强势，出口大增，核心通胀温和回落，下半年通胀整体可控；泰国外贸全面超预期，AI相关科技品类表现亮眼。
权益：东盟逆势走强，新加坡与印尼持续领涨。东盟综合指数小幅收涨，外部流动性收紧与内部结构性增长主导走势。新加坡涨2.16%领跑，Q2GDP超预期及AI电子出口高景气提供支撑，银行与REITs板块吸引区域配置资金流入。印尼涨0.98%，JCI底部确认后估值修复行情延续。越南与菲律宾跌幅居前，通胀黏性与外资净卖出构成双重压力。
汇率：美元高位回落，东盟货币走势分化。期内东盟货币波动相对温和，受益于外资回流与政策收紧支撑，泰铢、新元、菲律宾比索升值。印尼卢比承压于油价上涨与贸易逆差扩大，央行维稳压力仍存。马来西亚林吉特、越南盾小幅贬值。整体来看，东盟内部汇率尚未出现趋势性压力，分化主要反映各国基本面与政策面差异。
债券：东盟十年期国债收益率全线走高，新加坡收紧货币。区域债市结束前期低位震荡，在通胀预期重估与货币政策分化背景下同步承压。菲律宾以18BP涨幅领跑，高通胀与财政供给双重压力推动长端上行。新加坡上行12BP，金管局连续第二次上调新元汇率斜率释放偏鹰信号。印尼、马来西亚、泰国分别上行7BP、6BP、5BP，越南仅小幅上行1BP。政策利率方面，除新加坡收紧汇率政策外，其余五国均维持不变。
商品：天然气走弱，农产品及工业金属走强。能源类天然气双周下跌4.25%，年初以来累计下跌24.76%。农产品方面，棕榈油小幅上涨，天然橡胶回调。工业金属全线上涨，LME锡双周上涨5.02%领跑，核心驱动因素包括全球矿端供应持续收紧，缅甸佤邦复产进程不及预期。大宗商品结构性分化对东盟影响呈两面性——天然气下行挤压能源出口收入，但农产品与工业金属走强为种植与矿业板块提供对冲。
投资观点：我们看好四大投资主线，一是印尼政策红利驱动的估值修复，看好低估值银行、烟草、必选消费与电信；二是马来西亚供给收缩与消费降级，关注种植园及平价零售；三是新加坡防御配置与风格切换，优选高息REITs及中小盘成长股；四是泰国旅游复苏与产业转型，聚焦酒店航空、医疗及数据中心工业地产。
风险提示
1.地缘冲突加剧的风险。
2.汇率波动的风险。
3.输入型通胀导致成本上升的风险。
4.经济增长不及预期的风险。