美国2季度GDP数据点评：美国国内需求仍在扩张

（以下内容从开源证券《美国2季度GDP数据点评：美国国内需求仍在扩张》研报附件原文摘录）
事件：美国2026年2季度实际GDP环比折年率初值为1.5%，市场预期为2.0%，前值为2.1%。
美国2季度经济环比增速略有放缓，消费成为经济的最关键支撑
美国2季度实际GDP环比1上升1.5%，较1季度回落0.6个百分点，同比增速回落至2.1%。分部门来看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动2季度GDP环比增长2.12、0.53、-1.01、-0.14个百分点，具体来看：
私人投资环比增速下降较多，主因库存回落。设备投资仍然强劲，是经济增长的重要力量。2季度美国私人投资环比增长3.0%，较1季度回落4.9个百分点，对GDP的环比拉动回落至0.53个百分点，不再是美国经济增长最大的分项。其中固定投资、私人存货分别拉动GDP增长1.2、-0.67个百分点。更具体来看，设备投资、知识产权产品投资分别拉动2季度GDP增长0.8、0.48个百分点，较1季度回落0.01、0.26个百分点，显示美国大型科技公司的大规模资本开支仍是支撑美国经济增长的重要力量，但边际上的贡献力度略有下降。
消费则出现较大幅回升，再度成为美国经济增长的关键支撑。个人消费2季度环比上升3.2%，较1季度上升2.7个百分点，对GDP的环比拉动上升约1.75个百分点至2.12百分点，再次成为美国经济增长的最关键支撑。其中商品消费、服务消费分别环比上升5.2%、2.2%，耐用品消费环比增速较1季度上升6.3个百分点至6.8%，幅度较大。我们认为或与AI发展导致相关电子消费品更新、世界杯举办带动相关需求提升有关。但随着利率走高、股市回落导致财富效应减弱，消费在后续或将出现走弱，但仍是美国经济增长的重要部分。
净出口大幅拖累美国经济增长，政府支出贡献由正转负。2季度净出口拖累GDP环比增速1.01个百分点，拖累幅度较1季度进一步增大。其中商品进口环比上升14.7%，较1季度下降1.9个百分点，幅度相对不大。但商品出口环比增速下降9.9个百分点至8.9%，或与美伊停火导致原油出口减少有关。联邦政府支出环比下降4.1%，其中国防支出环比上升2.4%，较1季度上升0.3个百分点，非国防支出环比大降12.9%，BEA表示主因2季度的战略石油储备原油销售较多。
美国经济增长或依靠投资与消费双重驱动
如何理解2季度美国经济数据？我们认为最大的亮点在于投资与消费交替成为经济增长的主要支撑，其中消费或将成为美国经济增长的重要基础，而投资则是美国经济的关键增量与变量，推动美国经济走向复苏。美国2季度经济增速环比回落，最大的拖累项是净出口的减少，美伊战争导致的战略石油储备抛售也导致政府支出成为经济拖累项，因此美国经济数据存在较多的扰动项。如果观察代表美国国内需求的国内最终购买，2季度环比增长3.9%，较1季度提升2.2个百分点，显示美国经济的需求端还在持续扩张。除去相对稳定的消费需求外，AI
投资越来越成为美国经济增长的重要驱动力与变量。根据美联储的研究，若以软件、数据中心、电力设施、计算机及外围设备等项目的建设来代表AI投资，自2023年后相关投资对美国经济增长的拉动作用较为明显，2025Q4-2026Q1贡献约30%。考虑到美国科技公司仍在加码相关投资，在消费保持稳定的同时，投资会成为美国经济增长的关键增量与变量，共同推动美国经济走向复苏。
对美联储而言，若美国经济继续较高速增长，叠加美伊冲突导致的油价中枢提高，其加息压力或提升，我们认为在2026-2027年或累计加息2次，具体的加息节奏与时间取决于地缘局势的可能变化，但不太会出现新一轮的连续加息。
风险提示：美国经济超预期衰退。