7月政治局会议学习：重回“逆周期”，提升资本市场韧性和信心

（以下内容从开源证券《7月政治局会议学习：重回“逆周期”，提升资本市场韧性和信心》研报附件原文摘录）
事件：中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
1、形势判断：经济“动能向新、结构向优”。会议对经济的评价由4月的“起步有力”转向结构改善，经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，务实客观。同时指出“要高度重视经济运行中的困难挑战”，对应的可能是面对二季度经济承压的现实，后续要“坚定信心，迎难而上”。最后落脚到“推动高质量发展行稳致远”，指向长远仍是保持定力，做好自己的事，追求结构调整和高质量发展。2、政策基调：重提“加大逆周期调节力度”，从“用好用足”转向“发力提效”，指向更好落实存量政策，打开增量政策预期。
（1）加大逆周期调节力度，政策基调更加积极。历史上强调“逆周期”的政治局会议分别是2025年4月（加强超常规逆周期调节）、2024年12月（加强超常规逆周期调节）、2024年9月（加大财政货币政策逆周期调节力度），2024年7月（加强逆周期调节），对应侧重稳增长。在2025年12月措辞调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”（“跨逆结合”意味着重视调结构）之后，此次重回“加大逆周期调节”，表明后续政策力度总体上有望加码。需要指出的是，会议要求“充分发挥存量政策效应，及时谋划出台务实管用的增量政策”，指向本次并非转向强刺激，而是政策组合较4月更主动，存量加快落地、增量相机出台。（2）宏观政策兼顾加力和提效。“加力”方面，本次会议指出“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，相较于4月的“精准有效实施”更加积极，同时会议指出“加力扩大内需”（“持续”变成了“加力”）。此外，会议指出“宏观政策要发力提效”，对应4月份是“用好用足”。“发力提效”既要求债券和财政资金尽快形成实物工作量，也要求政策更精准地支持内需和新动能。
（3）财政资金使用亟待加速。会议要求加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”、“两新”。相较4月，本次对资金使用速度和效果的要求更明确。上半年政府性基金支出预算完成进度低于2025年同期6.4个百分点，广义财政支出进度有一定提升空间，预计超长期特别国债、预算内投资、专项债以及新型政策性金融工具将加快形成工作量，重点用于“两重”、“两新”以及“六张网”建设。优化财政金融协同有望撬动消费和有效投资。
（4）货币政策表述更加积极。4月会议强调“货币政策的前瞻性、灵活性和针对性”，本次改为“综合运用并适时调整货币政策工具”，指向降准降息和结构性稳经济稳股市货币工具的运用概率有所提升，还需关注财政贴息等财政金融政策协同的进一步优化。
3、资本市场：从“稳定和增强信心”升级为“提升韧性和信心”，这是本次会议最值得关注的新增信号之一。我们认为，“韧性”意味着“下行有底”，不仅是稳定指数，更强调市场面对外部冲击和风险事件时的修复和定价能力，以及资本市场制度的完善。风险方面，会议指出稳定房地产市场，相较于4月删去了“努力”和城市更新等具体举措。
4、重点工作：科技表述扩容、重视服务消费潜力、投资重点在“六张网”、“统一大市场”制度化。
（1）产业方面，会议对科技的部署更加丰富，形成基础研究、前沿技术、未来产业、新兴支柱产业和传统产业升级的完整链条，并高度重视人工智能+、智能经济、人工智能治理等领域。总体看，现代化产业体系建设应是沿着“十五五”规划的方向有序推进。会议指出“加强对基础研究的长期稳定支持”，有助于提高原创技术供给；AI政策由应用扩展至产业和治理并重。
（2）扩大内需更强调供给适配，投资加速。消费端提出适应不同群体需求扩大优质供给、依旧重视服务消费潜力；投资端要求扎实推进“六张网”（包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等），与4月相比，六张网由规划建设进入推进阶段。
（3）其他：改革方面继续强调反内卷、制定统一大市场建设条例；常态化解决企业账款拖欠问题。贸易方面，会议强调要“完善对外投资管理制度和海外综合服务体系”，对于企业出海的鼓励引导更加细化，旨在完善服务体系。
风险提示：经济下行超预期，政策执行力度不及预期。