资金跟踪系列之五十五：两融与北上继续流出，股票ETF延续回流

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之五十五：两融与北上继续流出，股票ETF延续回流》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所走阔。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样小幅回升。离岸美元流动性边际继续收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度继续回落，主要指数波动率大多回落，仅科创50波动率继续上升。电子、建材、医药、电力及公用事业、化工等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、建材、通信、机械等板块波动率处于80%历史分位数以上。
机构调研：
电子、通信、军工、有色、电新等板块调研热度居前，银行、通信、消费者服务等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测继续被同时上调。行业上，房地产、煤炭、医药、计算机、通信等26/27年净利润预测均被上调。指数上，上证50、中证500的26/27年净利润预测均被上调，沪深300、创业板指的26/27年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘/小盘成长26/27年净利润预测均被上调，中盘成长、中盘/小盘价值则均被下调，大盘价值26/27年净利润预测分别被上调/下调。
北上活跃度有所回落，整体继续净卖出A股
基于前10大活跃股口径，北上在计算机、食品饮料、医药等板块买卖总额之比上升，在电子、电新、非银等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入通信、传媒、家电等板块，净卖出电子、医药、化工等板块。综合来看：北上可能主要净买入通信、食品饮料等板块，净卖出电子、化工、机械等板块。
两融活跃度小幅回升，但仍处于2025年下半年以来的低位
上周两融继续净卖出909.71亿元，行业上，两融仅净买入煤炭板块，主要净卖出电子、机械、通信等板块。交运、煤炭、建筑等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。
龙虎榜交易热度有所回落
上周龙虎榜买卖总额有所回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比继续回升。行业层面，建材、电力及公用事业、农林牧渔等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位有所回升，股票ETF继续被大幅净申购
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电子、通信、机械等板块，主要减仓电新、有色、建材等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模均回升。上周股票ETF继续被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、科创50、中证A500等ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入电子、电新、非银等板块，主要净卖出通信、银行等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度依然处于阶段低位且继续大幅净流出，相应地，北上资金延续净流出，而股票ETF继续被明显净申购，主动偏股基金仓位重新回升。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别继续回升/回落。整体来看，A股去杠杆进程仍在延续、但边际有所放缓，北上资金同样延续净流出，而股票ETF与主动偏股基金阶段是市场主要买入力量，未来仍需关注去杠杆进程的变化以及交易扰动。
风险提示
测算误差。