2026年1-6月工业企业利润分析：利润维持高增，行业分化仍存

（以下内容从中国银河《2026年1-6月工业企业利润分析：利润维持高增，行业分化仍存》研报附件原文摘录）
7月27日，国家统计局发布：1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比增长18.7%（前值18.8%）；规模以上工业企业实现营业收入69.26万亿元，同比增长6.5%（前值5.5%）。6月利润当月同比上涨15.1%（前值21.1%）。
量和利润率提升是企业收入利润上升的主因。从量、价、利润率三要素来看，量和利润率的贡献较大。但6月利润当月同比由21.1%回落至15.1%，主要受同期比较基数变化影响：2025年5—6月利润同比降幅由-9.1%收窄至-4.3%，对今年同比读数形成更强约束；而同期PPI同比由-3.3%降至-3.6%，较弱基数对今年PPI同比形成支撑，因此价格与利润增速读数出现背离。工业生产回暖，6月制造业增加值同比增长6.0%（前值4.5%），高技术制造业增长14.1%，运输设备、电子设备及新能源汽车等新兴产业链延续高景气，出口高增也对生产形成支撑。但二季度制造业产能利用率降至73.5%，汽车、化工、建材等传统行业承压。PPI增速边际放缓，6月PPI环比下跌0.3%（前值0.5%），同比增速4.1%（前值3.9%）。油价回落带动石油开采、炼化及化工产业链价格下行，部分中游制造业涨价动能也有所减弱；但迎峰度夏带动煤炭和制冷设备价格上涨，AI高景气则推动电子设备制造业价格连续6个月环比上行。利润率改善幅度较显著。1-6月利润累计录得5.70%，环比增加0.14pct，同比增加0.55pct；分结构来看，制造业的利润率改善幅度较大，采矿业和电力、热力、燃气和水生产供应业利润率小幅回落。
库存状态延续主动补库。1—6月产成品存货7.14万亿元，增长9.5%（前值8.8%），扣除价格因素的实际库存增速5.2%（前值4.7%），名义库存和实际库存增速均上行。考虑到1—6月营业收入增速的上行，本月库存变动属于主动补库。一方面，高技术制造、装备制造、电子信息及新能源汽车等行业生产和出口保持较快增长，带动相关企业增加产成品储备；另一方面，前期企业在价格波动和需求不确定性下维持库存和生产的“紧平衡”，随着销售端边际改善，企业存在一定补库存需求。
盈利改善带动成本下行，资金周转压力边际加快。1—6月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.89元，同比减少0.55元；部分上游工业品、高技术制造等行业景气度较高，对应制造业和采矿业盈利能力改善带动成本下行。同时每百元营业收入中的费用为8.45元，同比增加0.07元，人民币兑美元升值带来的汇兑损失仍是主要扰动项。同时1—6月应收账款平均回收期为71.7天，同比增加1.9天，环比减少0.9天；1—6月产成品存货周转天数为21.1天，同比增加0.7天，环比减少0.5天。两项指标虽仍高于上年同期，但均较前值改善，表明企业回款和库存消化节奏边际加快。
利润分化延续。1—6月份工业企业利润改善主要集中在电子信息、先进材料和上游资源三大领域。人工智能加快向各行业渗透，算力、服务器、集成电路及电子材料需求快速增长，带动电子行业利润同比增长96.9%，其中计算机整机、外围设备、集成电路制造及电子专用材料等细分行业增势尤为突出。与此同时，光纤光缆、石墨及碳素制品、再生橡胶等先进材料行业利润较快增长，反映相关产业链需求持续释放。上游资源行业盈利也明显修复，铜铝需求向好推动有色行业利润大幅增长，石油产业链价格上涨则带动石油加工扭亏、化工行业利润改善。
展望未来，工业企业利润仍有望保持增长，但驱动逻辑将逐步由价格上涨转向生产扩张和需求改善。一方面，6月PPI环比由涨转跌，同比虽在翘尾因素支撑下升至4.1%，但价格上行高点或已临近，依靠普遍涨价抬升收入和利润率的空间有所收窄。另一方面，AI算力、电子信息、高端装备以及铜铝等配套材料仍是较确定的增长主线，相关行业兼具需求扩张、产量增长和技术升级支撑，有望继续通过“以量补价”贡献利润；同时设备更新政策持续落地，也将对机械、电子设备和节能改造等行业形成增量需求。下一阶段主要关注两个方面：一是内需政策能否加快形成实物工作量。推动设备更新、基建和消费需求进一步释放，从而带动企业营收、库存周转和产能利用率改善；二是外需韧性及原材料价格变化。若出口订单保持较快增长、油价维持相对低位，中下游行业有望同时受益于销量扩张和成本压力缓解；反之若能源价格再度上行，利润改善可能继续集中在少数高景气行业，传统中下游企业仍将面临需求不足与成本传导不畅的双重约束。
映射到投资上，短期经济基本面仍较为承压，PPI环比转负也表明顺周期持续扩张的基础尚不牢固，近期顺周期板块的相对表现更多体现为前期科技拥挤交易缓解后的筹码再平衡。配置上仍宜回归“哑铃策略”：一端关注高股息、低波动且现金流稳定的红利资产，作为弱增长环境下的防御主线；另一端，中长期仍看好AI算力、半导体、高端制造等科技方向，但科技行或将由情绪驱动转向订单、利润和产业兑现驱动，需更加重视业绩确定性与板块内部筛选。
风险提示：国内政策时滞的风险；海外经济衰退的风险。