东盟研究双周报：权益市场逆势走强，印尼信用评级超预期

（以下内容从中国银河《东盟研究双周报：权益市场逆势走强，印尼信用评级超预期》研报附件原文摘录）
核心观点
核心观点：6月美国CPI意外走低引发市场推迟加息窗口预期。这一变化为东盟央行争取到喘息空间——印尼与菲律宾此前累计加息100BP和75BP的紧缩压力边际缓解。6月美伊局势缓和推动布伦特油价下行，为区域通胀降温创造条件，但能源成本传导存在滞后性，各国通胀回落节奏分化明显。泰国6月CPI低于预期，回落至2.4%回归下行通道，马来西亚通胀温和可控，印尼标普维持BBB/“稳定”评级构成超预期利好。
权益：东盟逆势走高，印尼新加坡领涨。本期印尼JCI以5.10%涨幅居区域内首位，上半年投资额超预期叠加下半年财政刺激计划推动下，市场如期修复性反弹；新加坡STI上涨5.06%，银行股在净息差走阔与财富管理业务回暖双重驱动下创阶段新高，叠加REITs板块估值修复吸引区域配置资金。菲律宾PSEi涨3.49%，受央行暂停加息提振内需预期。区域内唯一下跌的越南VN-Index回落4.01%，外资持续减持房地产与金融股，通胀5.6%远超目标压缩降息空间，市场情绪尚未触底。
汇率：泰铢贬值居首，印尼“加息稳汇”闭环初见成效。泰铢贬值1.3%居首，央行主动选择“保增长而非保汇率”，对持续的贸易逆差构成阶段性压力。印尼卢比企稳微升，外汇管控新规抑制投机购汇，“政策稳汇→外资回流”正向闭环初步跑通。加息对资本外流的遏制效果边际递减。东盟汇率已逐步摆脱美元单边驱动，本国政策与贸易基本面将成为定价主导变量。
债券：东盟进入加息观察期，长端收益率整体上行。菲律宾上行16BP至7.28%居首，通胀高企叠加GDP目标下调引发财政可持续担忧；印尼上行11BP至7.27%，长端受赤字扩大压制，但印美利差仍具吸引力。仅泰国录得收益率走低。债市定价正从“加息交易”切换至“财政风险溢价”，下半年预算案与评级动态是关键变量。
商品：天然气走弱，农产品及工业金属走强。大宗商品的结构性分化对东盟经济体的影响呈两面性——天然气下行挤压能源出口收入，但农产品与工业金属走强为种植与矿业板块提供对冲，制造业导向型经济体则需关注原材料成本上行的输入性压力。
投资观点：我们看好四大投资主线，一是印尼政策红利驱动的估值修复，看好低估值银行、烟草、必选消费与电信；二是马来西亚供给收缩与消费降级，关注种植园及平价零售；三是新加坡防御配置与风格切换，优选高息REITs及中小盘成长股；四是泰国旅游复苏与产业转型，聚焦酒店航空、医疗及数据中心工业地产。