2026年6月价格数据点评：PPI同比延续高增，物价回升动能有所转换

（以下内容从开源证券《2026年6月价格数据点评：PPI同比延续高增，物价回升动能有所转换》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年6月价格数据，6月CPI同比上涨1.0%（前值为+1.2%，下同），环比下降0.3%（-0.1%）；核心CPI环比下降0.1%（-0.1%），同比上涨1.0%（+1.1%）；PPI环比下降0.3%（+0.5%），同比上涨4.1%（+3.9%），PPI环比转负，同比延续高增。
6月价格数据关注点
6月CPI同比较5月有所下降，整体不及市场预期。6月CPI同比上涨1.0%，较前值下降0.2pct，Wind统计18家机构预测CPI同比上涨平均值为1.1%、中位数为1.2%，CPI同比增长整体不及市场预期。但受同期基数较低影响，尽管6月原油价格与金价均较高位有所回落，仍较2025年同期值同比增长幅度较大，但对CPI的上拉影响已经有所减弱，黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至28.1%和17.0%，合计影响CPI同比上涨约0.60pct，对CPI的上拉影响比5月减少约0.23pct。食品项中猪肉价仍为拖累项，但降幅有所收窄，猪肉价格下降15.9%，降幅比5月收窄0.2pct，影响CPI同比下降约0.30pct，近期猪肉价格有所反弹，需要关注猪肉价格是否有筑底迹象。CPI环比下降0.3%，较前值下降0.2pct，2021-2025年6月CPI环比均值为-0.18%，本次CPI环比略低于季节性，主要受国际市场价格波动影响。6月，美伊签署谅解备忘录，原油价格大幅回落，同时尽管6月美联储FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，但后续加息风险显著上升，贵金属价格回落，黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比5月分别扩大5.9pct和4.6pct，合计影响CPI环比下降约0.22pct，对CPI的下拉影响比5月增加约0.19pct。
5月PPI环比下降0.3%，同比上涨4.1%，较前值提升0.2pct，PPI同比延续高涨，3月PPI同比在连续下降41个月后首次上涨，5月PPI同比增长逼近4%，6月PPI同比增长站上4%。Wind统计18家机构预测PPI同比上涨平均值为4.1%、中位数为4.1%，PPI同比符合预期。PPI环比下降0.3%，2025年10月开始，物价连续8个月处于上行通道，6月再度落入负区间，主要原因或为6月美伊签署谅解备忘录，原油价格大幅回落，影响国内相关行业价格下降所致。PPI环比回落至负区间，同比延续高增，同期低基数与AI产业链发展或为本次PPI同比高增的主要因素。PPI环比较前值回落0.8pct，石油开采价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%，降幅比5月分别扩大14.2pct和2.8pct，进而导致PPI环比整体有所回落，需要注意的是，尽管PPI重新落入负区间，但产业升级加快带动新兴行业需求增加，价格上行，经济运行向新向优未发生改变。PPI同比较前值提升0.2pct，有色金属、煤炭采选、电气机械、通信电子和石油开采等行业价格同比高涨拉动PPI同比高增，但需要注意的是PPI同比已有见顶迹象。
物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面
债券收益率，由两个因素决定：一是物价（或物价预期）的方向，二是资金利率的方向（央行的态度）。其他因素例如财政、信用等则通过“经济（或预期）—
物价（或预期）”，或者“资金利率的预期”，两条路径传导至债市。我们认为，当前的“潜在通胀”2%，或将成为10年国债收益率的下限。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。