南向和国际流动性如何博弈港股？

（以下内容从中国银河《南向和国际流动性如何博弈港股？》研报附件原文摘录）
核心观点
港股行情表现：（1）本周（7月6日至7月10日），本周港股三大指数表现强劲，在全球主要市场中领跑，恒生指数上涨3.53%，恒生科技指数上涨4.95%，恒生中国企业指数上涨4.41%。（2）港股一级行业中，7个行业均呈上涨态势。其中，可选消费上涨3.16%，通讯服务上涨2.86%，金融上涨2.10%，工业下跌5.39%，材料下跌4.77%，信息技术下跌1.74%。从二级行业来看，可选消费零售、日常消费零售、传媒涨幅居前，电气设备、半导体、化工跌幅居前。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额3455.02亿港元，环比增加209.06亿港元。（2）本周南向资金累计净流入390.55亿港元，环比净流入额增加409.35亿港元。（3）截至7月8日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出1.64亿美元，全球被动型外资基金净流出1.57亿美元，分别较上周净流入额增加3.94亿美元、增加1.69亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年7月10日，恒生指数的PE、PB分别为11.53倍、1.15倍，分别处于2010年以来71%、44%的分位数水平。（2）截至2026年7月10日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行7BP至4.56%，港股恒生指数的风险溢价率为4.11%，为3年滚动均值-1.17倍标准差，处于2010年以来5%分位。
南向和国际流动性如何博弈港股？本周港股反弹是南向资金全力做多与外资做空力量减弱共振的结果。内资是港股反弹的主要推手，南向资金集中涌入AI/互联网龙头，如智谱、阿里巴巴、腾讯，显示其正以“越跌越买”的逆势策略，押注中国AI产业的长期逻辑。同时大幅减持半导体硬件及前期涨幅较大的材料股，印证了内资内部正从硬件向软件、从高位向低位的切换。外资整体偏谨慎，交易倾向内部结构性调仓。外资流入的“科技”与南向资金重点买入的互联网龙头（如阿里、腾讯）形成合力，这表明科技板块是内外资难得的共识部分，但在消费、工业、地产等传统板块上，外资仍在撤退，仅靠内资难以完全托底。
投资策略上应把握三条主线：下周港股大概率延续结构性分化行情。建议关注：（1）科技板块。本周资金已从前期涨幅较大的AI硬件板块如存储、半导体部分撤出，转向估值相对较低的互联网平台企业如阿里巴巴、腾讯，呈现出典型的板块内轮动CPU/主机侧计算、服务器整机、液冷散热、光模块等。同时需要注意本周智谱、MiniMax等个股纷纷配股或发行可转债抽水，叠加IPO解禁潮，对个股冲击可能较大。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在市场震荡期，高股息板块展现出较强韧性。建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。（3）超跌与景气细分领域。前期调整较深的创新药、生物科技、医疗保健等板块，在本周已有亮眼表现，短期仍可能有催化机会。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。