东盟研究双周报：货币贬值压力趋缓，关注贸易动能持续性

（以下内容从中国银河《东盟研究双周报：货币贬值压力趋缓，关注贸易动能持续性》研报附件原文摘录）
摘要：
核心观点：美联储政策、国际油价走势与AI产业超级周期构成当前东盟宏观三大核心变量。美联储点阵图暗示年内加息预期升温，但6月非农走弱暂缓短期紧缩压力，东盟货币贬值压力边际缓释。美伊局势缓和推动油价下行，为区域通胀降温创造条件，但能源成本传导滞后，各国通胀回落节奏分化明显。全球AI产业链红利持续外溢，新加坡、马来西亚、泰国电子制造产业同步受益。印尼加息周期大概率接近尾声，财政瘦身与温和出口新政利好估值修复；泰国央行维持利率不变但被动跟进加息风险抬升；马来西亚贸易顺差创历史新高，基本面改善显著。新加坡电子产业高景气叠加化工行业边际改善的双重驱动下，制造业增长结构进一步优化，全年制造业景气度有望持续上行。
权益：东盟微涨但内部分化，泰越走强、印尼大跌。东盟指数微涨，其中泰国与越南领涨，前者受益于旅游业复苏与央行宽松预期，后者延续制造业FDI落地与出口回暖逻辑。印尼表现最弱，主要是因为大宗商品价格回调压制资源股盈利，财政赤字扩大动摇外资信心。东盟正受益于供应链重组与旅游回暖，但资源型经济体仍无法避免面临商品价格下行与汇率贬值双重挑战。
汇率：美元高位震荡，东盟货币走势分化。国内经济与宏观政策越来越多主导 东盟货币走势，逐步摆脱美元单边影响。本期菲律宾比索贬值居首，增长目标大幅下调与通胀上修形成双重压力，央行加息难以遏制资本外流。马来西亚林吉特逆势升值居区域之首，央行鹰派立场、外汇干预与半导体出口超预期改善共同支撑。两者走势逆转反映东盟汇率对政策信号与贸易基本面高度敏感。
债券： 东盟进入加息观察期，长端收益率分化加剧。本期菲律宾国债收益率上行12BP居首，通胀高企叠加GDP目标下调引发财政可持续担忧；印尼上行8BP，加息吸引外资但长端仍承压；泰国下行8BP成为唯一明显走低国 家，受益于央行鸽派信号与外资回流。马来西亚加息预期升温令长端小幅承压，越南维持平稳。
商品：能源走强，农产品及工业金属走弱。本期天然气微涨，棕榈油、天然橡胶下跌；工业金属跌幅更深，铝大跌9.41%、镍大跌7.61%。大宗下行直接冲击印尼矿业与马来西亚种植板块盈利预期，资源出口型经济体面临收入缩水与汇率贬值双重压力，制造业导向型经济体则受益于原材料成本下降，区域分化逻辑进一步强化。
投资观点：我们看好四大投资主线，一是印尼政策红利驱动的估值修复，看好低估值银行、烟草、必选消费与电信；二是马来西亚供给收缩与消费降级，关注种植园及平价零售；三是新加坡防御配置与风格切换，优选高息REITs及中小盘成长股；四是泰国旅游复苏与产业转型，聚焦酒店航空、医疗及数据中心工业地产。
风险提示
1.地缘政治扩大的风险
2.汇率波动的风险
3.输入型通胀导致成本上升的风险
4.经济增长不及预期的风险