银行行业点评报告：票证冲量的成因与去化路径

（以下内容从开源证券《银行行业点评报告：票证冲量的成因与去化路径》研报附件原文摘录）
票证冲量行为迎来强监管，部分中小行虚增水分有望去化
据财新报道，2026年以来监管对银承保证金虚增存款等问题予以关注并问责。票证冲量源于银行存贷考核压力与考核扭曲，核心机制为“保证金质押—开票—贴现—再存入”，通过虚增存贷款美化报表，但可能损害资产负债结构：推高负债成本、加剧期限错配、累积合规风险，长期看还会扭曲银行资产负债的真实扩张节奏，弱化存款稳定性与流动性安全边际。伴随监管收紧、处罚加码及银行主动调整，该类业务已逐步收敛。目前中小银行不规范行为较多，根治票证冲量需推动内部考核从“规模导向”转向“质量导向”。
票据转贴、福费廷冲贷，银承保证金冲存等动作不利息差，且隐含一定风险
在实体融资需求尚显乏力的背景下，银行的规模诉求部分转移至“票证冲量”，该模式的主要路径可总结为“存—质—开—贴—再存”五步闭环。①资金存入：企业将一笔资金以定期存款形式存入银行，存期多为半年；②全额质押：银行以该笔存单为质押，为企业开具银行承兑汇票或信用证；③贴现套利：企业将票据在市场上贴现，获得低于存款利率的融资成本（如存单利率1.5%，贴现利率0.5%）；④资金回存：贴现所得资金再次以保证金形式存入银行，用于下一轮开票。这类业务中的存款并非真实的结算性资金沉淀，而是依赖利差维持的“套利性存款”。一旦利差倒挂或政策收紧，资金将迅速抽离。当前行业两点变化：
（1）“44号文”淡化普惠规模要求，小额开证行为或逐渐减少。国家金融监督管理总局2026年5月19日发布的《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》（金办发〔2026〕44号，简称“44号文”），弱化普惠小微贷款规模的硬性考核，依赖此类业务维持扩张的小额开证行将面临业务模式“去化”—或主动压降开证量，或退出福费廷冲量市场，推动行业回归真实贸易融资本源，也有望大幅减轻一线客户经理的考核压力。
（2）上市银行基本符合监管要求，关注福费廷替代票据贴现的结构调整监管框架设置了两项指标：一是承兑余额≤总资产15%，二是保证金余额≤存款规模10%，目前来看上市银行均符合要求且有一定空间，预计监管收紧动作不会产生太大结构影响。趋势上，部分银行的票据贴现余额持续收缩，福费廷规模增加，除主动压降外，或也反映在票据新规后，可用票源不足而转向信用证市场。
投资建议：核心负债管理能力或成关键胜负手
关注基础客群优势行或潜在负债成本优化空间大的银行，具备低成本活期存款沉淀能力、负债结构优化空间大的银行，将率先实现负债成本触底，这类银行的典型特征是：零售与对公结算性存款占比较高，且具备主动管理负债久期的能力。受益标的：招商银行—零售客户基础深厚，活期存款占比领先；以及渝农商行等2026年到期定存较多的银行。票证冲量收敛也将对债市产生间接利好：银行负债稳定性增强，票据及福费廷的虚增配置减少，也有利于扩表资金转向债券市场。
风险提示：宏观经济增速下行；监管政策趋严；债市利率大幅波动等