轻工制造行业定期报告：英美烟草发布H1前瞻，关税反复出口链同比影响预计有限

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：英美烟草发布H1前瞻，关税反复出口链同比影响预计有限》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①箱板瓦楞纸及其下游包装厂开启新一轮提价周期，持续推荐包装纸龙头玖龙纸业。②英美烟草公告26H1前瞻，公司将新型烟草板块全年营收增速从低双位数增长上调至中双位数增长，主要得益于口含烟Velo的强劲表现、电子烟Vuse在美国的良好修复表现以及HNB下半年的修复预期。③6月3日美国贸易代表办公室发布301调查公告表示将对包括中国、越南等60个经济体的进口商品征收10%和12.5%的额外301关税，最快将在7月落地生效。但考虑到上年下半年全球IEEPA关税已落地，预计从同比维度看关税影响相对有限。
1）家居：①据国家统计局，规模以上工业企业家具制造业4月当月收入同比下降16.6%、降幅环比收窄6.1pct，利润总额同比下降72.5%、
降幅环比收窄0.8pct，行业景气持续磨底。②目前家居板块估值和机构持仓均处历史低位，部分公司股息价值凸显，下半年随着二手房需求逐步传导以及国补基数降低，我们预计行业基本面有望迎边际改善。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，民用电工龙头公牛集团，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2）造纸：①据卓创资讯，截至2026年6月5日，双胶纸价格4600元/吨（持平），铜版纸价格4480元/吨（持平）；白卡纸价格4018元/吨（+25元/吨）；箱板纸价格3699.8元/吨（+31.6元/吨），瓦楞纸价格2980.63元/吨（+31.88元/吨）。②箱板瓦楞纸及其下游包装厂开启新一轮提价周期。6月1日，玖龙纸业旗下十大生产基地(东莞、太仓、泉州、重庆、乐山、天津、河北、北海、沈阳等)同步发布涨价函，全线提价，涨幅主要为50元/吨，部分特殊纸种(如东莞基地190克灰底白板纸)涨幅为100元/吨。与此同时，为缓解成本上涨压力，全国多地二级厂进入6月份即启动调价计划。江苏地区纸板单次上调幅度高
达5%；浙江、福建、安徽、四川、黑龙江等其他地区纸板涨幅也普遍维持在2%-3%。③华泰股份发布公告，全资子公司日照华泰投资建设的年产15万吨高得率本色木纤维配套年产4.5万吨木质素项目，于2026年5月28日组织联动试车，一次性试产成功，正式进入调试运行阶段。此前，30万吨特种浆纸一体化项目中的年产15万吨高透伸性纸项目已于2025年9月一次性投料成功，目前正常生产运营，市场反响良好。④木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的
太阳纸业，建议关注博汇纸业；关注内销预期改善、分红比例提升的
中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系推荐产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业。
3）包装：家联科技发布2026年限制性股票激励计划(草案)，拟授予
的限制性股票数量不超过306万股，激励对象总人数不超过61人。
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业绩考核目标为，以2025年营收为基数，26-28年营收增长分别不低于30%/50%/70%，同时26-28年净利润分别不低于2.0/3.0/4.0亿元。包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份；金属包装“反内卷”下看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份；可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技。
4）出口链：①6月3日美国贸易代表办公室发布301调查公告表示将对包括中国、越南等60个经济体的进口商品征收10%和12.5%的额外301关税，针对此前最高法院此前裁定部分IEEPA关税（包括芬太尼关税和对等关税）违法后转向301作为主要关税工具的行动，上述301关税措施最快将在7月落地生效。此外，6月4日美国贸易代表表示另一项针对包括中国、欧盟和日本在内的16个美国最大贸易伙伴的制造业结构性产能过剩问题所进行的301条款调查结果，将在未来几周内公布，将叠加此前公布的301关税。根据近期美国关税政策变化，预计下半年全球关税将有所上调，但考虑到上年下半年全球IEEPA关税已落地，预计从同比维度看关税影响相对有限。②截止6
月5日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别+3.3%、+6.0%。出口链公司建议关注众鑫股份、致欧科技、建霖家居、英科再生、永艺股份、恒林股份、匠心家居、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、浙江自然。
5）轻工消费：①个护Q2建议关注618大促及各龙头品牌电商销售基本面修复。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗以及高壁垒、持续区域扩张的新兴市场卫品龙头乐舒适，建议关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，26年新业务在结构优化下盈利预期改善，看好公司经营回暖，建议关注底部配置机会。③在消费趋势变迁+国家政策支持下，情绪消费有望成为内需经济新增长点，建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变，出海、新品类扩容支撑快速成长；发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份，IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。④AI眼镜产业链
建议关注裕同科技、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯。
6）新型烟草：①英美烟草公告26H1前瞻，公司将新型烟草板块全年营收增速从低双位数增长上调至中双位数增长，主要得益于口含烟Velo的强劲表现、电子烟Vuse在美国的良好修复表现以及HNB下半年的修复预期。电子烟Vuse在全球主要市场份额同比+1.3pct，其中在美国市场份额同比+4.2pct，公司预期H1及全年在美国合规市场修复带动下板块将实现中个位数增长。HNB在全球主要市场的销售量份额有所下降，但在Hilo带动下在全球主要高端市场份额提升，其中在日本份额约2.6%、波兰约8.8%、意大利约1.5%，在罗马尼亚、希腊等其他市场亦有较好表现，另外公司改良版Hyper Pro Plus Q2在意大利、罗马尼亚和希腊推出，公司预计H1及全年HNB板块将实现低双位数下降，主要由于日本市场存货调整以及市场竞争加剧，但H2
在高端产品Hilo及Hyper Pro Plus全球主要市场覆盖深化之下HNB
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份额将有所提升。②随着国际烟草龙头26年HNB产品进入全球更多的主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
7）纺织服装：Lululemon发布季报，第一季度营收同比增长4%至24.7亿美元，营业利润同比下降37%至2.77亿美元，营业利润率从去年同期的18.5%下滑至11.2%。展望第二季度，Lululemon预计收入将介于24.5亿至24.8亿美元，低于市场预期的26亿美元。此外，Lululemon下调全年业绩展望，预计全年收入将介于110亿至115亿美元。受线上大促影响，运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。