有色金属行业跟踪周报：加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳

（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（5月25日-5月29日），有色板块本周下跌2.88%，在全部一级行业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块下跌1.64%，工业金属板块下跌2.31%，金属新材料板块下跌3.45%，能源金属板块下跌4.72%，贵金属板块下跌4.84%。工业金属方面，本周数据极大缓解了市场对加息的担忧情绪，对衰退的担忧也正在重现，US10周环比下行2.30%，工业金属价格维持震荡走势。贵金属方面，我们认为周初的贵金属价格下杀大概率源于美元宏观流动性紧缺带来的集中抛售，而在基准情形下我们仍认为美伊具备达成协议的双边动力，预计短期价格维持震荡行情，海峡的开放将为后续涨势打开空间。
周观点：
铜：Comex加速虹吸非美库存，铜价本周走势偏强。截至5月29日，伦铜报收13,612美元/吨，周环比下跌0.17%；沪铜报收105,000元/吨，周环比上涨0.12%。供给端，截至5月29日，进口铜矿TC进一步下跌至-107元/吨，再度刷新历史低位，冶炼企业生产利润承压严重，叠加海外矿山生产扰动不断，原料补给难度加大，整体原生铜供给增量极为有限；需求方面，市场步入传统淡季，线缆、家电、五金等传统终端行业订单表现平淡，电网、新能源需求相对稳定。本周受6月底美国铜进口关税裁决临近影响，贸易商为规避潜在成本，提前将铜资源从LME库存运往美国，Comex加速虹吸全球铜可流通库存，铜价走势偏强。展望后市，非美市场的可流通库存紧张以及冶炼厂的利润承压将在短期维持，我们预计短期铜价仍震荡偏强，中期则需等待6月FOMC会议联储对降息的措辞以及美国关税政策及中东地缘局势变化。
铝：海外现货升水进一步加剧，LME铝价走势强于沪铝。截至5月29日，本周LME铝报收3,674美元/吨，周环比上涨0.49%；沪铝报收24,270元/吨，周环比下跌0.96%。供应端，本周我国辽宁某电解铝企业复产产能继续释放，内蒙古、新疆地区个别企业新产能开始释放，行业整体理论开工产能4494.4万吨，较上周增加12万吨；需求端，本周铝板带箔企业、铝棒企业产能利用率均录得环比持平，本周电解铝的理论需求环比持平。本周电解铝社会库存录得环降0.67%至136.14万吨，去库速度较为缓慢，沪铝走势显著弱于伦铝。展望后续，力拓集团对日本第三季度铝锭升水报价为每吨460美元，较二季度环比提升110美元/吨，叠加LME铝库存降至34万吨下方，海外铝锭紧缺情况持续恶化，基于国内开工产能接近上限，以及后续出口传导有望进一步加速，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。
黄金：加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳。截至5月29日，COMEX黄金收盘价为4569.90美元/盎司，周环比上涨0.57%，SHFE黄金收盘价为989.40元/克，周环比下跌0.40%。通胀端，美国4月PCE年率录得3.8%，符合市场预期，为2023年5月以来最高；美国4月核心PCE录得环比增长0.2%，低于预期的0.3%；此外新任美联储主席凯文沃什所青睐的美国4月截尾均值PCE仅为2.35%，低于3月的2.4%。收入与消费端，美国4月居民收入录得环比持平，实际可支配收入同比下降1.1%，本周数据极大缓解了市场对加息的担忧情绪，对衰退的担忧也正在重现，US10周环比下行2.30%，贵金属价格在经历周初快速下行后企稳。我们认为周初的贵金属价格下杀大概率源于美元宏观流动性紧缺带来的集中抛售，而在基准情形下我们仍认为美伊具备达成协议的双边动力，预计短期价格维持震荡行情，海峡的开放将为后续涨势打开空间。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。