深度报告：行业景气回升，量价有望改善

（以下内容从中国银河《深度报告：行业景气回升，量价有望改善》研报附件原文摘录）
台华新材(603055)
核心观点
国内锦纶全产业链一体化龙头企业，盈利呈改善趋势：公司是国内锦纶全产业链一体化龙头企业。公司创建于2001年，聚焦锦纶核心赛道，依托嘉兴、苏州、淮安三大现代化生产基地，目前已形成锦纶回收、再生、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链的发展格局，覆盖高端运动户外、时尚时装、可持续环保等多元市场场景。2015-2025年公司营收复合增速12.94%，归母净利润复合增速29.19%，在下游需求、原油价格、国际贸易环境不断波动情况下长期维持稳健增长。2026年Q1公司实现收入14.35亿元，同比下降2.89%，扣非后归母净利润为1.11亿元，同比增长6.47%，已呈现改善趋势。
行业竞争格局改善，消费端温和复苏：锦纶市场规模因技术进步和终端应用领域的多样化而稳健增长。根据中国化学纤维工业协会统计数据，中国锦纶纤维市场产量持续增长，已由2021年的415万吨提高至2025年的472万吨，年复合增长率为3.3%。市场对功能性锦纶的需求较高，企业通过复合工艺、纤维改性及天然成分赋能等方式，开发多元功能整合的锦纶面料，以满足户外运动、瑜伽服、内衣等细分领域对舒适性、健康性和防护性的要求。再生锦纶纤维与锦纶纤维的性能有相似之处，具有良好的耐磨性、耐热性、耐油性及耐化学药品性，还具有低碳环保、绿色节能的特点，具有良好的发展前景。
产品结构升级，产能扩张驱动订单增长：公司积极打造差异化产品，提高核心竞争力。公司差异化产品主要聚焦于细旦丝、锦纶66及再生锦纶三大方向，差异化高单价产品逐渐为公司提供主要业绩增量。公司研发费用率连续6年维持在5%以上。公司在细旦丝、锦纶66、功能性差别化纤维等高端差别化产品技术的研发投入，使公司形成了PRUTAC、PRUECO等高端品牌矩阵，提升产品附加值。截止2025年末，公司锦纶长丝设计产能合计34.5万吨。2026年，淮安基地PA66差异化锦纶丝产能预计将持续爬坡、2亿米高档锦纶面料，越南基地年产6000万米坯布织染一体化项目预计陆续投产，为未来业绩提供持续增量。
化纤原料价格企稳，盈利弹性有望释放：上游核心原料己内酰胺价格自2025年11月初低位的8300元/吨反弹至2026年5月22日的12175元/吨附近，反弹幅度约46.7%。锦纶POY价格从2026年3月开始修复，截止5月22日达到了14875元/吨，上涨幅度约31.6%。当前锦纶与己内酰胺的加工价差已从2026年2月低点的1843元/吨修复至2700元/吨左右，但距离平均价格中枢仍有较大空间。公司锦纶长丝业务毛利率与己内酰胺价格呈正向关系，2025年己内酰胺平均价格下降至9525元/吨，同比-25%。锦纶长丝业务毛利率随之下滑至17.27%。2026年己内酰胺价格在2月初触底后开始逐步反弹，公司26Q1整体毛利率提升至24.55%，同比呈现改善趋势。随着公司高毛利差异化锦纶产品出货占比增加，以及锦纶-己内酰胺价差呈修复趋势，公司有望持续释放盈利弹性。
投资建议：公司作为锦纶全产业链一体化龙头企业，在PA66、再生锦纶等高附加值产品领域具备国内领先优势。随着新产能的逐步爬坡放量，公司将充分受益于户外运动、高端瑜伽服等下游需求增长。随着锦纶产业链价格触底回升，公司盈利呈现修复趋势。预计2026/2027/2028年公司实现归母净利润分别为7.5/8.54/9.64亿元，对应PE估值分别10/9/8倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：国际地缘政治不确定风险；下游订单需求不及预期风险；新产能订单不及预期风险。