MLCC深度报告之一：AI和新能源推动需求高增长，MLCC开启成长新周期

(以下内容从中国银河《MLCC深度报告之一：AI和新能源推动需求高增长，MLCC开启成长新周期》研报附件原文摘录)

核心观点

AI新兴端侧设备MLCC高景气，AI服务器拉动工业MLCC高增长。据弗若斯特沙利文，全球AI新兴端侧设备相关MLCC市场规模预计到2029年将增长至146.8亿元，2025-2029年的CAGR为54.5%。AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的约8–12倍，如8卡AI训练服务器单机MLCC用量约为4.8万颗，旗舰级整机柜AI服务器的单机MLCC用量则可超过44万颗。全球AI服务器MLCC市场规模预计至2029年将增长至239.1亿元，2025-2029年的CAGR为39.6%。AI端侧设备与工业MLCC需求旺盛。

新能源车拉动MLCC使用数量高增长，带动MLCC向高端升级。纯电车平均单车MLCC用量已达18,000颗，是燃油车型单车MLCC用量的6倍。汽车MLCC要求高度可靠性和耐用性。2025年，中国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。新能源汽车销量的快速增长带动MLCC使用量的快速增长。根据村田2025年度IRDay的文件，预计到2027财年，搭载L2+级高级驾驶辅助系统的车辆数量将快速增长，预估增幅约达2.8倍。智能驾驶渗透率的提升将大幅增加高端MLCC的使用量。公司产品应用于汽车多个场景。包括MLCC、陶瓷封装基座、氧化铝陶瓷基板、电子浆料、压缩机接线端子、MLCI、陶瓷劈刀等，中长期景气度高。

日韩厂商垄断高端MLCC，国产替代空间大。根据宏明电子招股说明书，全球MLCC供给端格局高度集中。2024年，日本村田(Murata)市场份额为31.8%，韩国三星电机(SEMCO)为22.9%，风华高科份额为1.9%、微容科技份额为1.5%。根据三环集团招股说明书，2024年公司在MLCC行业市占率约为2.1%。中国MLCC市场由日韩厂商主导，村田与三星电机合计占据超过50%的份额；高端MLCC被日韩垄断。三环集团、风华高科、微容科技等中国大陆厂商正加速崛起，合计市场份额已达10.4%，国产替代空间大。

日美厂商主导高端陶瓷材料，AI和汽车电子拉动长期景气度。根据弗若斯特沙利文，预计全球核心先进电子陶瓷材料行业市场规模从2025年的241亿元增长至2030年的422亿元，年均复合增速为11.8%。陶瓷粉体供应由日美厂商主导。其中，日本堺化学占比28%，美国Ferro占比20%，日本化学占比14%。国内的国瓷材料市占率为10%。全球高端陶瓷粉体供给高度集中，日本厂商合计占据约75%的供应份额。未来先进电子陶瓷材料有望持续受益于汽车电子、AI数据中心和消费电子等行业的蓬勃发展。

投资建议：MLCC产业链上市公司主要有风华高科、宏明电子、达利凯普、国瓷材料等。展望未来，第一，AI服务器对MLCC的使用量增长10倍以上，随着AI的渗透率逐步提升，国产MLCC龙头技术持续进步，未来有望受益。第二，新能源纯电车对MLCC的用量为油车的6倍，叠加智能驾驶升级，国产MLCC龙头有望受益。第三，MLCC高端产品和高端电子陶瓷材料由日本、韩国和美国主导，国产替代空间大。

风险提示：AI服务器需求不及预期的风险；新能源车销量下滑的风险；消费电子复苏不及预期的风险；国产替代不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

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