资金聚焦港股核心资产

（以下内容从中国银河《资金聚焦港股核心资产》研报附件原文摘录）
核心观点
港股行情表现：（1）本周（5月25日至5月29日），除日经225、中国台湾中型100指数、创业板指、纳斯达克指数、泰国SET指数、标普500、沪深300、道琼斯工业指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、恒生科技指数上涨，科技成长风格相对强势，传统板块承压。港股三大指数均呈现1涨2跌的态势，恒生指数下跌1.65%，恒生科技指数上涨0.30%，恒生中国企业指数下跌1.46%。（2）港股一级行业中，本周市场整体承压，3个行业上涨，8个行业下跌。其中，工业上涨1.27%，信息技术上涨1.00%，公用事业上涨0.37%，材料下跌3.44%，医疗保健下跌2.82%，房地产下跌2.70%。从二级行业来看，耐用消费品、电气设备、传媒、国防军工、煤炭Ⅱ涨幅居前，钢铁、可选消费零售、医疗设备与服务、有色金属、日常消费零售跌幅居前。
资金聚焦港股核心资产：本周，热钱聚焦AI硬件，市场正在重新定义港股的核心资产——从“平台经济”到“硬科技”，从“流量管道”到“算力服务商”，并成为南向资金和全球资本配置的新焦点。AI不是短期主题，而是正在重塑港股估值体系的长期产业趋势。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额3747.85亿港元，环比增加932.92亿港元。本周日均沽空金额为442.06亿港元，环比增加99.53亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11.76%，环比减少0.43个百分点。（2）本周南向资金累计净流入8.08亿港元，环比净流入额增加143.09亿港元。（3）截至5月27日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出0.62亿美元，全球被动型外资基金净流入6.83亿美元，分别较上周净流入额增加1.06亿美元、减少21.98亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年5月29日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.21倍，分别处于2010年以来78%、51%的分位数水平。（2）截至2026年5月29日，10年期美国国债到期收益率较上周五下行11BP至4.45%，港股恒生指数的风险溢价率为3.82%，为3年滚动均值-1.47倍标准差，处于2010年以来3%分位。
投资策略上应把握三条主线：（1）科技板块。6月初Computex大会（台北国际电脑展）即将召开，英伟达、AMD等巨头预计将发布新一代AI芯片/算力产品，直接催化AI硬件产业链，建议关注光模块/光通信、液冷/电源、半导体设备/材料等盈利确定性强的细分领域。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在美债收益率高位震荡、市场存在不确定性的环境下，高股息资产提供了安全边际。红利交易正从传统高息股向"泛红利+高成长"方向扩散，建议关注能源、公用事业/电力、电信运营商等板块。（3）创新药板块。国临床肿瘤学会（ASCO）年会临近，是医药板块重要的行情催化剂。创新药企业将进入密集数据催化期，CXO企业则受益于海外药企研发服务需求持续强劲。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。