晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观深度报告20260527：“安全资产”——穿越周期的长期核心主线 “安全资产”核心范围包括科技类、资源类和基建与供应链类。其中，科技类安全资产包括半导体集成电路产业、高端装备制造产业、数字信息产业、生物医药产业、航空航天产业、人工智能新兴产业等尖端科技战略行业，资源类安全资产包括传统及新能源资源、战略性矿产、关键新材料，基建与供应链类安全资产包括物流航运、国防军工、电网与算电协同等。“安全”不是短期避险的权宜之计，而是逆全球化时代的生存方式；“安全资产”不是阶段性炒作主题，而是未来长期确定、核心、具有价值的投资主线。它兼具短期防御性、中期弹性、长期成长性，有望穿越周期、对冲不确定性、实现长期价值增长。过去被视为“浪费”的冗余产能、储备库存、备份基地，如今成为国家与企业生存必需，带来持续的资本开支与需求扩张。关键产业备份基地建设、战略资源储备扩容、多元产能布局，均会带动相关产业链需求增长，为安全资产提供长期业绩支撑。关键矿产、能源、芯片等战略稀缺品，从传统周期品转向“类永续”资产。传统周期品受供需周期波动影响，估值波动大；而战略稀缺品因供给刚性、战略必需、政策保护，需求长期稳定增长，周期属性弱化、永续属性强化，估值中枢有望持续上修。“安全资产”从阶段性主题投资升级为长期核心配置主线。过去，避险资产仅在危机期间短期走强；而在“战略冗余”时代，“安全”是长期主题、“安全溢价”是长期趋势，“安全资产”将贯穿经济周期、市场周期、地缘周期，成为投资者穿越波动、把握长期价值的核心抓手。风险提示：全球流动性宽松幅度不及预期，美国经济数据不支持大幅降息，市场交易显示美国加息概率提升；AI产业叙事泡沫化程度加剧，AI商业化推进节奏偏慢，AI产业资本开支增速不及预期；地缘政治风险加剧，军事开支增加部分地区爆发地缘政治冲突影响全球风险偏好；资金流入不及预期，外资长线资金决策偏慢难以大幅回流中国。 固收周报20260524：弱复苏的基本面数据能带动利率下行吗？ 本周债券市场在经济数据偏弱和资金面边际收紧的博弈下，保持窄幅震荡。 固收周报20260524：转债建议关注主线背景下中低价平衡标的 建议从“全面防御”切换至“中性仓位、结构进攻、回撤约束”，优先等待分歧回落后的右侧确认，关注正股具备产业趋势或订单兑现。 固收点评20260522：绿色债券月度数据跟踪（20260518-20260522） 一级市场发行情况：本周（20260518-20260522）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券22只，合计发行规模约270.29亿元，较上周增加140.49亿元。二级市场成交情况：本周（20260518-20260522）绿色债券周成交额合计617亿元，较上周减少79亿元。