农林牧渔行业行业点评报告：马来西亚棕榈油势头依然强劲

（以下内容从中国银河《农林牧渔行业行业点评报告：马来西亚棕榈油势头依然强劲》研报附件原文摘录）
事件：马来西亚棕榈油局数据显示，3月马来西亚棕榈油库存降至230万吨，为七个月以来的最低点，但略高于市场预期。我们预计，随着产量增加（单产提升）以及毛棕榈油价格走高导致其出口放缓，4月库存环比将有所上升。
3月马来西亚棕榈油库存略高于预期，产量开始复苏。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）4月10日发布的数据，3月棕榈油库存环比下降16%至230万吨（同比增加45%），为七个月以来最低点，但略高于彭博一致预期的220万吨。尽管马来西亚出口表现强劲，但库存水平仍高于预期，这主要是受毛棕榈油（CPO）产量回升（环比增长7%）驱动。表明产量已从2月的低基数水平（此前受东马地区洪涝灾害及工作日减少影响）开始复苏。
3月马来西亚CPO出口表现强劲，未来或将放缓。3月马来西亚CPO出口实现41%的强劲环比增长（同比增长54%），我们将其归因于以下两点：1）印尼征收12.5%的高额出口税；2）中国需求增加，原因是买家在当前中东局势持续紧张可能导致价格上涨之前，寻求锁定供应。不过，继2月27日至3月31日期间CPO价格飙升18.8%之后，4月马来西亚CPO出口预计将有所放缓。价格上涨可能会令中国和印度等主要进口国持币观望，在市场趋稳之前推迟采购。即便如此，更好的季节性因素预计将推动4月CPO产量提升，产量的增长超过出口增速，从而导致库存增多。
需求端利好支撑，棕榈油前景依然稳健。中东冲突的变化可能引发CPO价格波动，但我们仍建议关注该板块。需求端利好因素应对价格形成支撑，包括美国国家环境保护局（EPA）宣布更高生物燃料掺混强制标准，以及印尼计划于7月1日启动B50强制掺混政策。行业估值变化的催化剂包括潜在的厄尔尼诺现象和CPO供应收紧；而下行风险则包括棕榈油及油籽产量增长强于预期，以及投入成本上升。
投资建议：综合考虑棕榈油3月库存情况以及4月产量情况，叠加考虑需求端利好支撑以及其他供应方征税等因素，我们认为马来西亚棕榈油价格具备较强支撑，但仍需考虑中东冲突的变化可能引发的价格波动。
风险提示：产量超预期增长的风险，价格波动的风险，采购节奏变化的风险，投入成本上升的风险，地缘政治影响的风险等。