锂电5月洞察：业绩大幅回暖，排产景气上行

（以下内容从国金证券《锂电5月洞察：业绩大幅回暖，排产景气上行》研报附件原文摘录）
本月行业重要变化：
1）锂电：4月27日，碳酸锂报价17.4万元/吨，较上月同比+15%；氢氧化锂报价15.9万元/吨，较上月同比+6%。
2）整车：3月国内新能源乘用车批发销量达105万辆，同/环比+1%/57%；1～3月累计批发250万辆，累计同比-5%。
行情回顾：
2026年4月以来，锂电板块各细分环节绝大多数跑赢沪深300与上证50指数，仅极少数环节表现落后。其中锂电铜箔板块实现领涨，涨幅达26.5%；碳酸铁锂正极、锂矿、锂电隔膜和消费电子等环节涨幅随后，且涨幅均超过15%。值得注意的是，本月锂电板块强势反弹，核心在于4月排产数据创历史新高验证了需求端的高景气，工信部等推动的行业“反内卷”政策显著改善了盈利预期，多重积极因素共同驱动板块从跌转涨。
本月研究专题：锂电2025&1Q26业绩总结
锂电1Q26业绩超预期，关注超低估值细分环节标的。我们选取锂电板块公司测算2026～2028年PE，根据Wind一致预期，板块对应年均PE分别30/22/17倍，锂电板块整体仍处于估值低位，且产业链整体涨价趋势下有望持续向下修正PE估值。若考虑1Q26业绩，测算2026年化利润对应PE，电池、铁锂正极、三元正极及前驱体、电解液，及结构件环节公司估值呈现低估。
本月行业洞察：
新能源车：3月欧洲持续领涨，中国增速转正，美国降幅扩大。2026年3月，全球新能源车市场延续分化态势，欧洲市场增长势头进一步加强，中国市场单月同比转正，美国市场下滑幅度进一步扩大。据乘联会等数据，3月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到104.7/43.4/10.5万辆，同比增速分别+1%/+43%/-31%，渗透率达48%/34%/8%。中国月同比增长1%，略低于预期，主要受补贴及税收政策调整及消费者观望影响；欧洲增长超预期，主要由多国补贴窗口期推动；美国3月同比下降31%，降幅较2月扩大，系政策持续影响所致。
储能：3月国内装机同比高增185%，累计增速进一步扩大。2026年3月国内装机为10GWh，同/环比+185%/+1%，环比回升主要系复工复产带动负荷回升及新能源出力波动加剧；1～3月累计同比+205%，显著超预期；欧洲天然气涨价加速户用光储；美国2026年3月储能并网3GWh，同比-25%，主要受前期IRA税收抵免规则收紧带来的合规不确定性影响，但降幅较2月收窄，显示政策适应期稳步过渡。
锂电排产：5月排产景气进一步抬升，环比增长2%～15%，同比增长50%～70%。2026年1～5月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比分别增长44%/47%/46%/53%/58%，其中电解液、电池累计同比超60%。整体看，5月锂电产业链排产在4月高位平稳基础上环比增速普遍回升，同比增速亦全面提升，反映下游需求韧性持续向好、产业链景气度进一步抬升。
锂电价格：4月锂电产业链价格呈现明显分化，其中上游锂盐及铁系正极大幅上涨，电解液整体承压下跌。上游资源品：碳酸锂月涨约15%至17万元/吨，受津巴布韦禁矿、江西矿山换证扰动，供应收紧预期增强；氢氧化锂跟涨约6%至16万元/吨，下游三元需求恢复偏弱，涨幅低于碳酸锂；硫酸镍价格持平，供需格局均衡。中游材料：磷酸铁受中东地缘冲突推高硫磺价格支撑，成本抬升月涨约8%至13000元/吨，带动动力、储能铁锂正极分别涨12%、15%，成本传导顺畅；电解液因DMC月跌12%拖累成本下行，三元/铁锂动力电解液均价跌7%，储能电解液跌8%；六氟磷酸锂现货10万元/吨、月跌9%，主因行业开工率提升、供应宽松。
新技术：4月电池安全方向三大技术实现关键突破。钠电方面，4月8日中科院物理所研发出新型可聚合不燃电解质，从物理层面阻断钠电池热失控，充分释放钠电本征安全、高低温及成本优势。固态电池方面，上海交大完成锂枝晶生长机理解构，国内高校研发出高性能固态电解质；国轩高科、巨湾技研、宁德时代、比亚迪加速固态电池中试、电芯测试及量产布局，行业敲定2026年工艺验证、2027年示范装车节奏。系统级隔热技术方面，南京工业大学研究团队推出1300℃耐高温气凝胶隔热新材料，显著强化电池包系统级极端热防护。行业发展逻辑正式从比拼能量密度，转向以安全为核心竞争力的新发展范式。
投资建议
2026年，锂电迎接量价主升浪叠加固态新技术突破等，产业链景气度多元开花。重点推荐6F、隔膜、碳酸锂、VC、铜铝箔等环节涨价公司及固态、钠电等新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。
风险提示
新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等