交通运输产业行业研究：油轮快递航空Q1高增，带动板块净利润+21%

（以下内容从国金证券《交通运输产业行业研究：油轮快递航空Q1高增，带动板块净利润+21%》研报附件原文摘录）
行业观点
整体：2025营收增长但盈利承压，1Q2026营收净利双增。2025交运板块营业收入为36143亿元，同比+1.7%，快递、航空、机场等板块收入增量大；归母净利润为1665亿元，同比-13.2%，铁路、航运、物流综合业绩下降，航空、机场业绩增长。1Q2026交运板块实现营业收入8528亿元，同比+2.0%，港口、航空、机场等板块收入增量大；实现归母净利润571亿元，同比+21.0%，快递、航空、机场、港口业绩增长。
快递物流板块：快递单票价格受反内卷影响触底回升，Q1快递板块利润兑现高增。快递：2025年规模以上快递业务量为1989.5亿件，同比+13.6%，保持高位运行；规模以上快递单票价格为7.5元，同比-6.3%。1Q2026规模以上快递业务量为477.3亿件，同比+5.7%，受反内卷影响增速略有下滑；规模以上快递单票价格为7.7元，同比+1.0%，价格回暖。2025年快递板块营收同比+8%，归母净利润同比-3%；1Q2026快递板块营收同比持平，归母净利润同比+35%。
反内卷政策持续推进，预计快递单票价格有望持续回升。物流：受经济大环境影响，2025物流综合营收同比持平，归母净利润同比-107%；1Q2026物流综合营收同比-1%，归母净利润同比-1%。
航空机场板块：1Q2026航空板块盈利显著增加，收入增长成本刚性机场净利持续改善。2025年全国民航客运量为7.7亿人次，同比增长5.5%，其中国内客运量同比增长3.9%，国际地区客运量同比增长18.9%，较2019年增长4.8%。1Q2026全国民航客运量为2.0亿人次，同比增长6.5%，其中国内客运量同比增长6.0%，国际地区客运量同比增长10.3%，较2019年增长10.6%。航空：量增推动收入增长，2025航空板块营收同比增长5%，叠加油价下降、周转提升成本改善，归母净利润同比改善561%；1Q2026量增推动收入增长，叠加油价维持低位，航空板块营收同比增长9%，归母净利润同比改善599%。机场：量增推动航空性收入和非航收入增长，叠加成本相对刚性，机场利润增速高于收入增速，2025机场板块营收同比增长7%，归母净利润同比增长16%；1Q2026机场板块营收同比增长12%，归母净利润同比增长2%。
航运板块：Q1油运景气度高增，集运景气下滑，板块利润同比下滑。1Q2026板块营收1123亿元，同比-0.05%，归母净利润138亿元，同比-13.24%，主要由于集运板块利润下滑。内贸集运方面，由于Q1季节性淡季以及春节后复工偏慢，同时龙头运力调配至海外市场，内贸集运运价基本稳定。外贸近洋集运方面，由于春节淡季、舱位宽松、以及区域竞争充分，尽管货量有所增长，但运价整体偏弱。外贸的远洋集运方面，由于行业运力供给增加，2025Q1同期由于红海事件影响运价高基数，CCFI运价同比下滑；由于行业内船东主动控制运力投放，运价下滑幅度较预期稍缓。油运方面，由于影子船队以及黑油出口受到制裁，对合规运力需求提升，叠加美伊地缘扰动影响，油运运价同比大幅增长。各板块运价表现具体来看：1Q2026CCFI指数平均为1130点，同比-16.32%；PDCI指数平均1221.38点，同比-0.87%；BCTI TC7-TCE平均为25085美元/天，同比+36.8%；BDTI TD3C-TCE平均为220181美元/天，同比+458.9%。
港口板块：吞吐量增长，1Q2026业绩同比提升。2025年沿海主要港口吞吐量为116.3亿吨，同比+3.7%；外贸货物吞吐量为50.7亿吨，同比+4.7%。1Q2026沿海主要港口货物吞吐量为28.8亿吨，同比+5.0%，外贸货物吞吐量为12.8亿吨，同比+7.8%。吞吐量增长驱动港口板块业绩增长。1Q2026板块营收同比+5.86%，归母净利同比+5.15%。
公路板块：公路基本面稳健。2025年公路板块营收1225亿元，同比-7%，归母净利润252亿元，同比-4.49%。1Q2026公路板块实现营收279.71亿元，同比-0.39%，实现归母净利润76亿元，同比-1.76%。2025年公路旅客周转量5100亿人公里，同比-0.3%，货物周转量79510.7亿吨公里，同比+3.5%；1Q2026公路旅客周转量1194.1亿人公里，同比-2.4%，货物周转量18062.4亿吨公里，同比+3.8%。
铁路板块：铁路客运稳健增长。2025货运业绩承压的主要原因是煤炭运输不景气，煤炭需求偏弱、风光核等新能源冲击影响、煤炭进口整体偏高、煤炭库存高企等原因导致国内煤炭需求下降，大秦铁路煤炭运输需求下滑。1Q2026铁路旅客周转量4146.8亿人公里，同比+3.2%，货物周转量9072亿吨公里，同比+5.1%。
投资建议：
建议关注油运、快递、航空、红利板块。（1）油运：受中东等地缘局势影响，Q2运价持续走高，全年利润有望大幅上修，持续推荐；（2）快递：反内卷常态化，快递价格回升趋势有望维持，龙头持续受益；（3）航空：受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，油价成短期制约板块利润因素，但我们认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。（4）红利：当前公路、铁路、港口股息率普遍高于4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块。
风险提示
需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。