瑞丰银行2026年一季报业绩点评：非息业务扰动业绩，利息净收入持续改善

（以下内容从中国银河《瑞丰银行2026年一季报业绩点评：非息业务扰动业绩，利息净收入持续改善》研报附件原文摘录）
瑞丰银行(601528)
核心观点
业绩短期受非息收入扰动，但利息净收入向好形成支撑：2026Q1，公司营收同比-3.68%，归母净利润同比-0.5%，年化加权平均ROE为8.47%，同比-0.49pct。公司业绩表现短期受高基数下的非息收入扰动，但利息净收入增速持续改善，规模增长、息差企稳提供业绩支撑；同时，风险抵补水平充足，拨备继续反哺净利，此外，公司成本管控有力，成本收入比较上年末下降5.34pct。
息差企稳延续，信贷投放平稳、结构优化：2026Q1，公司利息净收入同比+12.57%，增速较上年末进一步提升4.24pct，延续改善趋势，息差企稳为主要驱动。公司Q1净息差为1.5%，同比提升4BP，环比上年末持平，主要受益负债成本优化，预计高息定期存款到期重定价将持续推动存款成本优化，利好公司息差企稳。公司扩表节奏整体平稳。截至3月末，公司总资产较年初+4.84%，增速较去年同期提升0.83pct。其中，贷款总额较年初+3.15%，较去年同期略有放缓。对公贷款较年初+5.52%，仍为信贷增量的主要来源；同时，票据贴现规模较年初压降，占比下降至5.6%。零售贷款较年初+1.38%，好于去年同期。负债端，存款总额较年初+2.78%，增速较去年同期有所收窄，主要由于企业存款较年初-1.06%，但个人存款仍稳增4.87%。定期存款占比较年初提升1.64pct至73.65%。
中收维持高增，投资收益高基数拖累非息：2026Q1，公司非息收入同比-42.3%，降幅较上年有所扩大，主要受投资收益高基数影响。公司中收继续修复，在去年同期高基数之上实现同比+29.43%，预计主要受益财富管理、国际业务等第二增长曲线成效释放。公司其他非息收入同比-46.16%，降幅较去年扩大23.24pct；投资业务收入同比-39%，其中，投资收益同比-72.7%，去年同期高基数扰动较为明显；受益Q1债市收益率阶段性下降，公允价值变动收益同比转为正增0.62亿元。
不良率边际上升，风险抵补能力仍足：2026年3月末，公司不良贷款率为1.09%，较年初上升10BP；关注类贷款占比较年初下降2BP至1.94%。公司不良率上升或与小微业务仍处于风险暴露阶段有关，但公司表示持续推进风险管控前移，实施存量风险退出，加快不良处置，夯实信贷资产质量。公司拨备覆盖率297.69%，较年初下降28.82pct，风险抵补水平仍足。核心一级资本充足率12.71%，较年初提升6BP。
投资建议：公司立足浙江绍兴，区域红利显著，践行“一基四箭”区域发展策略，深挖区域业务潜能。坚持支农支小，零售业务基础坚实。经营韧性较好，规模平稳扩张、结构优化，资产质量有望持续夯实，风险抵补能力充足。2025年分红率提升0.54pct至20.96%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为10.88元/11.73元/12.63元，对应当前股价PB分别为0.48X/0.45X/0.41X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。