2025年年报业绩点评：业务结构战略性调整，AI成为核心引擎

（以下内容从中国银河《2025年年报业绩点评：业务结构战略性调整，AI成为核心引擎》研报附件原文摘录）
能科科技(603859)
核心观点
事件：公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入15.25亿元（0.99%），归母净利润2.26亿元（+17.67%），扣非净利润1.91亿元（+14.19%），经营性现金流净额2.70亿元（-48.04%）。2025Q4实现营业收入4.36亿元（-7.89%），归母净利润0.61亿元（-18.32%），扣非净利润0.45亿元（-18.91%），经营性现金流净额2.81亿元（+12.63%）。
业务战略调整，AI产品与服务业务成为核心引擎：分业务来看，AI产品与服务业务实现收入4.60亿元，同比增长68.52%，公司开发完成25个工业智能体（AI Agent），深度覆盖了“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI”三大核心业务领域，并在70余家行业龙头/重点企业中落地应用，带动了企业内和行业间产品复购率的稳步提升。云产品与服务业务实现收入4.02亿元，同比下降12.21%，公司运用“乐系列”产品优势，帮助企业实现数据的安全迁移和管理，服务客户实现迭代升级。软件系统与服务业务实现收入1.58亿元，同比下降49.91%，系报告期内公司实施战略性调整，聚焦业务与资源优化配置影响。工业工程和工业电气产品与服务业务实现收入5.00亿元，同比增长9.60%，公司发挥技术优势，在高压大功率变频器、数字化产线等领域，提供高质量解决方案。
分行业来看，重工装备、汽车、高科技电子行业营收增速突出，分别同比增长20.13%/5.79%/5.69%，主要是公司在这些行业里深耕，积累了大批具有较强黏性的客户资源和丰富AI应用场景。
毛利率基本持平，研发投入持续加码：公司2025年整体毛利率48.85%，同比下降0.61pct。其中AI产品与服务业务的毛利率为49.95%，同比增加10.63pct。公司自主研发的“灵系列”产品标准化程度显著提升，实施成本明显降低。云产品与服务业务的毛利率为48.76%，同比减少5.07pct。软件系统与服务业务的毛利率为35.64%，同比减少4.69pct。工业工程及电气产品与服务业务的毛利率为52.35%，同比减少5.11pct。费用端来看，2025年公司期间费用率为26.94%，相比去年同期上升0.75pct。主要原因是公司加大研发投入，细化来看，研发费用率相比去年同期上升1.31pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率均有下降，分别同比减少0.37pct/0.14pct/0.04pct。
多维战略协同，全面推进AI业务提质扩容与高质量发展：公司大力推进业务结构的战略性调整，集中资源聚焦工业AI、自主可控工业软件等高价值领域，收缩低毛利业务。2026年公司将继续加大研发投入，通过持续沉淀场景能力和数据能力，丰富产品体系，提高产品标准化水平，重点打造若干款具有场景通用性强和低实施服务成本的工业“超级单品”，带动客户复购率和产品渗透率的提升。公司存量客户超3000家，当前AI业务客户渗透率不足3%，2026年公司将加速AI业务推广，提升AI业务客户渗透率，推动规模化复制。公司将着力优化财务结构，重点加强应收账款管理，提升资产运营效率。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现营业收入17.59/20.02/22.46亿元，同比增速15.3%/13.9%/12.2%；实现归母净利润2.80/3.50/4.25亿元，同比增速24.1%/24.9%/21.5%。当前股价对应2026-2028年PE分别为34.5/27.6/22.7，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期的风险；政策变动风险。