2025年报及2026年一季报点评：Q1业绩稳健增长，关注酒店扩张

（以下内容从东吴证券《2025年报及2026年一季报点评：Q1业绩稳健增长，关注酒店扩张》研报附件原文摘录）
岭南控股(000524)
投资要点
事件：岭南控股2025年实现营收45.04亿元，yoy+4.5%；归母净利润为0.70亿元，yoy-53.3%，主要因24年参股公司大额分红7606.68万元计入非经常性损益；扣非归母净利润为0.61亿元，yoy+1.67%。
Q1业绩稳健增长：公司2026年Q1实现营收10.19亿元，同比+10.45%；归母净利润为0.33亿元，同比+23.63%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+2.28%。Q1业绩稳健增长，主要得益于出境游需求的持续释放以及酒店业务经营向好。
出境游快速增长：分业务看，2025年旅行社运营/酒店经营/酒店管理/汽车服务业务收入分别为33.07/9.35/2.46/0.15亿元，同比+6.1%/-1.3%/+8.2%/-4.0%；毛利率分别为12.5%/36.7%/23.0%/75.1%，同比-0.7pct/+1.1pct/-4.3pct/-0.8pct。2025年广之旅实现收入33.16亿元，yoy+6.3%，其中出境游/国内游为19.35/11.43亿元，yoy+24.1%/-21.2%；归母净利润0.32亿元，yoy+21.3%。截至2025年末，广之旅在全国开设门店共202家，其中广东省内开设门店共122家。
多业态协同发力：旅行社方面，公司将深化“批零一体”布局，设立出境同业产品北方运营中心，提升高附加值产品占比。住宿业务坚持全品牌输出战略，推动内生和外延规模化扩张。深化酒旅融合发展，布局“文旅+科技”、“文旅+体育”、“文旅+康养”等业态。
盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。基于旅行社批发业务拓展期和新增直营酒店爬坡期，我们下调2026/2027年归母、新增2028年盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为0.9/1.0/1.3亿元（2026/2027年前值为1.8/2.2亿元），对应PE估值76/67/54倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、酒店管理规模增长不及预期等风险。