盈利能力改善，越南半钢开始放量

（以下内容从国金证券《盈利能力改善，越南半钢开始放量》研报附件原文摘录）
贵州轮胎(000589)
业绩简评
2026年4月28日公司发布了2026年1季报，2026年1季度单季度实现营业收入26.9亿元，同比增长6%，环比下滑10%；归母净利润1.8亿元，同比增长173%，环比增长6%。
经营分析
聚焦轮胎主业，提升经营效率和盈利能力。2025年公司轮胎产量为959万条，同比下滑0.2%；轮胎销量为965万条，同比增长0.5%。销售端国内替换市场完成多片区品牌策略调整，新增渠道拓展方案落地实施，价格体系整体保持稳健。配套市场、农业胎市场实现增长。OTR市场核心集团客户销售份额稳步增长，巨型工程轮胎成功中标中石油项目，实现该领域合作零的突破。出口市场全面贯彻落实公司价格管控政策，依托市场潜力深度挖掘与海外渠道精准拓展，有力支撑越南工厂产能发挥，出口占比提升至45%以上；国内工厂全钢工程轮胎、中小型工程轮胎、宽基低断面载重轮胎出口表现良好，巨型工程轮胎出口实现阶段性突破，为公司效益提升作出重要贡献。2026年1季度销售毛利率同比提升5.7pct至19.9%，销售净利率同比提升4.1pct至6.8%。
完善全球化布局的同时进一步丰富品类，越南半钢放量有望带来业绩增长。公司大力推进越南年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目、扎佐年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目以及新增产能设备填平补齐项目，越南年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目2025年7月10日首胎下线，2026年1月27日首柜发货，填补了公司制造体系中乘用车胎的空白，构建了“全品类覆盖、商乘并举”的产品矩阵，将成为公司新的增长点。在首个海外基地建设取得成功的基础上，公司正在规划摩洛哥生产基地，力争形成“1+2”多基地产能布局，助力国际化发展目标的实现。
盈利预测、估值与评级
公司为国内商用车胎龙头企业，随着国内外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化，公司业绩将继续稳步增长。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.2亿元、9.2亿元、10.2亿元，当前市值对应PE估值分别为10.26/8.01/7.19倍，维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；企业出海建厂后竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率波动等。