市场双周观察（第九期）

（以下内容从德邦证券《市场双周观察（第九期）》研报附件原文摘录）
全球市场主线仍围绕地缘冲突、能源冲击与再通胀交易展开。近期美伊虽继续释放停火延长和谈判信号，但中东局势并未真正出清，霍尔木兹海峡通航仍未恢复至正常水平，全球航运与能源供给风险仍然突出。受此影响，能源风险溢价重新抬升，油价对全球通胀预期和风险偏好的扰动仍未消退。
美国方面，3月18日FOMC维持联邦基金利率目标区间在3.50%—3.75%不变。随着油价高位运行，美国通胀压力与通胀预期仍面临上行风险，市场对美联储降息时点的预期继续后移，“更久高利率”交易仍在延续；
国内方面，一季度经济增长表现亮眼，基本面对国内资产形成一定支撑。货币政策层面，4月LPR连续第11个月保持不变，说明当前政策仍以维持流动性合理充裕和结构性呵护为主。整体来看，在外部扰动加大的背景下，国内市场对政策托底和基本面韧性的预期并未明显削弱。
整体来看，过去两周全球市场表现稍有好转，但避险与通胀交易仍存。
股市：A股、H股、美股整体回调上行；
债市：FOMC在今年降息概率不高，大概率维持在350-375bp；中国国债各期限利率普遍回落，2Y至5Y下行幅度相对更大，短端和长端降幅较为有限，曲线整体呈现中段下移更明显、期限结构小幅走陡的特征；
商品：国内黑色建材与光伏链条表现偏强，海外有色金属整体走强；3月北上广新房二手房价格环比回升；
汇市：美元指数继续小幅回落，资源国及部分欧洲货币偏强，部分亚非新兴市场货币仍相对承压。
展望后市，市场需继续关注三条主线：一是中东局势虽有阶段性缓和信号，但霍尔木兹海峡通航仍未恢复正常，仍可能对能源供给和航运产生扰动；二是油价冲击已开始向美国通胀端传导，3月美国CPI明显走高，叠加3月FOMC会议纪要中部分联储官员表态偏鹰，“更久高利率”预期或仍将维持，甚至不能完全排除重新讨论加息的可能；三是中美经贸摩擦已有再度升温迹象，后续仍需关注调查推进、潜在反制及双边谈判进展。
风险提示：全球通胀回升以及流动性趋紧的风险未能缓解；全球经济承压超预期；全球地缘冲击超预期。