2025年年报点评：业绩延续快速增长态势，新产品与新场景夯实中长期成长逻辑

（以下内容从中航证券《2025年年报点评：业绩延续快速增长态势，新产品与新场景夯实中长期成长逻辑》研报附件原文摘录）
芯动联科(688582)
【内容摘要】
事件：公司3月24日公告，2025年公司实现营收（5.24亿元，+29.48%），归母净利润（3.03亿元，+36.56%），扣非归母净利润（2.90亿元，+36.91%)，毛利率（85.77%，+0.74pcts），净利率（57.93%，+3.01pcts）。
公司致力于成为高性能MEMS惯性传感器行业引领者。公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，包括MEMS陀螺仪和MEMS加速度计。公司产品主要用于高端工业、石油勘探、测绘、无人系统、高可靠等领域的惯性系统。公司产品核心性能与国际高性能MEMS惯性传感器龙头对标。公司持续进行产品迭代，客户数量持续增加，下游领域布局持续开阔。
公司归母净利润连续五年快速增长，费用率显著下降，净利率创新高，显示其高端MEMS惯性传感器业务的盈利能力、产品议价力与规模效应仍在强化。
公司2025年报告期营业收入和归母净利润均快速增长，主要系公司持续进行产品迭代，客户数量持续增加，下游领域布局持续开拓。毛利率（继续提升，净利率创下新高，主要受益于公司提升产品良率和成本控制；期间费用率下降，研发费用率虽有所下降，但研发投入绝对值仍有所提升，公司营收增长快于研发投入增长，或说明公司已从“研发主导投入期”过渡到“研发成果产业化放量期”。
经营性现金流显著提升，存货提升反映备货爬坡
从经营端来看，公司经营活动现金流量净额显著改善；公司应收账款，存货提升，主要系MEMS晶圆加工周期较长，公司保持较大安全储备以应对下游突发需求；另外，公司对未来订单预期乐观，因此提前做库存准备。
从产品结构来看，陀螺仪仍是基本盘，加速度计或将迎来边际变化，积极拓展产品应用新场景，向自动驾驶、低空经济及商业航天客户提供MEMS惯性模组，是国内少数具备适航认证能力的主要供应商之一。
我们认为，公司业务主要围绕高性能硅基MEMS惯性传感器，相对于光纤、激光等其他技术路线的惯性器件在批量生产成本上存在显著优势，符合高可靠应用领域低成本化、商业航天、智能驾驶、无人系统平台更多高端民用市场领域对惯性器件的需求，应用领域的不断扩展将继续支撑公司收入快速增长的可持续性。同时，结合公司重视研发投入，有望在产品技术上保持优势，在中短期，市场上预计较难涌现出产量大且一致性强的同等竞品，公司毛利率有望保持在较高水平。
股权激励激发公司长期活力
公司2025年实施限制性股票激励计划，本次激励计划向公司129名激励对象授予320万股，授予价格56.89元/股。2025年股权激励对2025-2027年收入目标分别要求达到5.26/6.84/8.69亿元，净利润目标为2.44/2.69/2.95亿元。我们认为，公司通过开展股权激励计划，通过员工、高管利益与公司利益的绑定，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响。
投资建议
公司是掌握高性能MEMS惯性传感器核心技术并实现稳定量产的厂商，我们的具体投资建议如下：
1）公司近五年收入及归母净利润实现了超过30%的年复合增速，且毛利率保持在80%以上，凸显出公司业务产品在特定行业内具有较高的核心技术壁垒，且缺少相关竞品；
2）从公司的研发推进、新产品量产情况以及存货情况来看，公司整体业绩与盈利水平有望维持快速增长态势；
3）公司积极拓展下游应用场景，在高端工业领域（资源勘探、测量测绘、工业物联网）、以及新兴的高可靠领域（商业航天、商业航海等）、无人系统领域（低空经济、自动驾驶）等，均开展布局并取得了良好进展，有望不断创造新的盈利增长点；
4）公司通过开展股权激励计划，有助于公司提升员工凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，同时积极响应市值管理号召，对公司经营业绩和内在价值的长期提升均带来了积极影响。基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为7.25亿元、9.46亿元和12.30亿元，归母净利润分别为4.16亿元、5.62亿元及7.36亿元，EPS分别为1.04元、1.40元、1.83元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们维持“买入”评级。
风险提示
半导体材料供应链稳定性波动；下游应用需求不及预期；技术研发进展不及预期；技术人员流失。